国信证券-长盈精密-300115-重大事件快评：新客户、新业务快速推进，业绩反转可期-190909

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　　事项：
　　长盈精密动态跟踪。
　　国信电子观点：1、公司产品结构调整逐步到位，公司盈利能力提升。核心影响公司利润波动的手机金属外观件业务2019年上半年降至50%以下，国内手机品牌客户外观件收入占比40%以内；2、A客户收入占比逐步提升，全年预计收入占比超过10%。3、公司布局的新业务如新能源电池结构件开始贡献收入。看好公司客户和产品结构持续优化，新业务如新能源汽车以及智能终端等业务发展空间大。预计2019-2021年归母净利润4.7/6.32/8.07亿元，EPS 0.52/0.69/0/89元，同比增速1121%/34.6%/27.6%。当前股价对应2019-2021年PE分别为29.1/21.6/17X，维持“买入”评级。
　　评论：
　　客户和产品结构持续优化，业绩将重回上升轨道
　　公司主营业务为屏蔽件、电子连接器和金属外观件等消费电子产品。经历整个消费电子行业出货量下滑，行业企业进入存量竞争的背景下格局下，公司盈利能力出现退坡，净利润在2017年-2018年经历业绩大幅下滑。
　　在经历了精密结构件行业产品去产能后，公司积极布局新客户、新业务，持续推进产品结构调整，卡位金属屏蔽件、A客户小件以及新能源汽车连接器，另一方面积极拓展非手机类电子零组件市场。2019年公司产品业绩挑战已经初现成效，2019年上半年金属外观件产品占公司收入不足50%，同时客户结构方面A客户及S客户占比提升。
　　19年上半年公司电子连接器及五金件收入合计为14.68亿元，较去年同期增长41.19%；新能源汽车电连接系统及模组业务收入为1.54亿元，同比增速达到106.52%。金属结构件业务营收为21.23亿元，占比从2018年底的超过60%下降至50%左右。非手机业务占公司总营收的比例提升至30%以上，未来还将进一步提升，产品结构持续优化。客户端持续拓展，北美大客户结构件和精密小件产品新项目进展顺利。随着公司持续优化客户和产品结构，有望实现自身业绩的持续平稳增长。
　　精密结构件龙头盈利能力好转，积极布局新业务
　　随着公司产品结构调整以及客户调整逐步推进，公司盈利能力逐步好转。从趋势上来看，公司2019年第一、二季度毛利率较2018年下半年明显回升。A客户业务产品认证周期较长，进入壁垒相对较高。产品目前已经进入大规模量产，工艺稳定，生产周期长有利于保证良率水平。未来大客户业务占比提升，公司盈利能力将确定性提升。
　　公司作为消费电子精密结构件的行业龙头，其材料、模具、表面处理能力均为国内顶尖。随着消费电子新一轮的创新诸如升降式镜头、折叠屏等应用的渗透，以及5G、AI、IoT技术的进步及应用范围的拓展，新的产品形态和应用场景将会为3C重要组件企业的发展带来新机会，对精密结构件以及精密加工能力的要求不断增加，ASP显著提升，有望形成量价齐升之势。
　　公司凭借出色的技术和管理能力正在实现自身产品线的拓展，有望保持营收的持续增长以及自身毛利率的稳定，同时紧握行业发展趋势，为下游终端客户提供整套的精密结构件供应体系。
　　除了内生增长上面的改善以外，公司在新能源汽车零部件以及智能终端等业务的放量，积极和国内外一流厂商进行合作拓展业务，未来增长空间巨大，
　　随着新业务新客户布局持续推进，公司业绩反转可期，维持“买入”评级
　　看好公司客户和产品结构持续优化，新业务如新能源汽车以及智能终端等业务发展空间大。预计19/20/21年公司净利润分别为4.7/6.32/8.07亿元，EPS 0.52/0.69/0/89元，同比增速1121%/34.6%/27.6%。当前股价对应2019-2021年PE分别为29.1/21.6/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1，下游整体需求不达预期。
　　2，客户拓展及新产品进展不达预期。
　　3，公司产品竞争格局持续加剧，导致盈利能力提升低于预期