德邦证券-食品饮料行业周报：高端酒中秋库存良性，控货挺价是近期主旋律-190909

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　　投资要点：
　　行情回顾。上周，食品饮料板块下跌幅度0.24%，同期上证综指上涨幅度为3.93%。本年食品饮料上涨幅度70.28%，同期上证综指上涨幅度20.28%。上周食品饮料子版块中，涨跌幅表现排在前三名的分别是肉制品、葡萄酒及乳品；
　　白酒板块：高端白酒中秋前库存良性，控货挺价是主旋律。茅台当前终端价格达到2800-2900元，库存处于良性范围内，全年配额增长有限，预计今年价格不会有大的波动。五粮液终端价格维持在1000元以上，库存在1个月以内。9月份增加了计划，但配额较紧缺。国窖1573库存在1-1.5个月，山东地区终端价格上涨至900元以上，上周公司宣布因产能有限取消9月份配额，预计价格有望继续上涨。青花汾酒上半年在10个省份实现50%以上的增长，玻汾整体增速在50%左右，上周公司宣布河南市场9款玻汾产品提价。高端白酒价格跟踪：飞天茅台一批价达2600元，第八代五粮液一批价950元左右，国窖1573一批价约780元；
　　乳制品板块：修订限制性股票激励方案，绑定核心团队与公司利益。伊利于9月5日修订限制性股票激励计划，主要调整在于激励的考核指标中提高了ROE并提高了现金分红比例，降低了授予股票的数量。本次计划授予的限制性股票分为五期解锁，2018-23年业绩指引分别为净利润同比增长不低于8%、9.26%、8.47%、7.81%及7.25%，净资产回报率不低于20%（原方案为15%），2019-2023年分红比例不低于70%。回购股份占总股本的比例为2.5%（原为3%）。公司曾在2006年对33位高管及核心业务骨干进行股权激励，截至目前核心高管团队持股比例仍有8%，表明对公司中长期发展非常认可；
　　投资建议：高端白酒中秋前动销及库存良性，近期以控货挺价策略为主。茅台酒零售价格上涨至2800-2900元，全年配额增长有限；五粮液库存较低、配额紧张；国窖采取控货挺价。预计高端白酒年内价格较难出现大幅下降。白酒板块重点关注龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及预期低点的洋河股份等；乳制品龙头伊利上周修订了限制性股票激励方案，提高了激励考核指标，公司长期将核心团队利益与公司利益绑定，看好公司中长期净利率回升。乳制品板块建议关注伊利股份及澳优乳业等；啤酒板块结构升级叠加减税效果，盈利改善明显，建议关注华润啤酒等；大众食品建议关注定价能力强、具备渠道优势、新品有望爆发增长的细分龙头，如洽洽瓜子、香飘飘等；
　　风险因素。经济出现严重低迷；食品安全问题。