华创证券-传媒行业周报2019年第37期：继续看好游戏、影视，重视楼宇广告边际改善-190908

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　　投资要点
　　一周行业表现：上涨6.48%，行业排名5/28
　　传媒板块指数上涨6.48%，上证指数上涨3.93%，深圳成分指数上涨4.89%，创业板指数上涨5.05%。本周传媒板块涨幅前五:生意宝(38.78%)、欢瑞世纪(27.93)、开元股份(25.74%)、康旗股份(25.04%)、慈文传媒(21.66%);板块涨幅后五:华谊嘉信(-6.21%)、紫天科技(-6.54%)、暴风集团(-8.03%)、中广天择(-13.00%)、*ST印纪(-22.89%)。
　　行业主要观点
　　行情判断：本次传媒板块反弹主要来自5G概念的内容应用端预期延申，叠加半年报机构低配等筹码因素叠加所致。从19年半年报来看，尽管整体成本费用率仍在增长，净利润等盈利指标仍在下行，但经营现金流已有企稳改善迹象，且板块内商誉多数已在去年Q4集中释放减值风险，预计今年Q4商誉问题业绩干扰性下降。
　　行业政策：内容监管政策层面，游戏版号有序放开，古装剧限令、暑期档影片撤映等具体内容管制大方向已成形且认知充分，内容类传媒公司现阶段在影游项目制作初期，已充分形成监管预期，后续题材推进所面临的政策性风险可控且边际降低。
　　在当前时间点，我们继续推荐游戏、影视这两大板块。内容层面当属游戏最受5G概念利好，云游戏项目的持续研发推进，以及游戏全行业的逐季回暖，以及2020年预期业绩所对应的当前估值魅力，推动整个游戏板块的投资回暖。暑期档国漫电影《哪吒》上映票房突破47亿，华策影视网剧《亲爱的，热爱的》同期热播，《攀登者》等多部影视剧作品将于国庆档上线，预计Q4板块业绩或受低演员成本的上线影视剧刺激带动业绩边际改善。
　　另外，我们着重推荐关注楼宇广告市场的竞争演绎和需求边际变化。短期业内竞争风险和成本费用波动可控，通过调整客户结构主要偏向传统消费客户，有助稳定未来预期经营性现金流，预计中短期内营收增长对净利润的拉动具备杠杆效应，预计Q4起行业走出低谷期影，关注龙头业绩回暖弹性。
　　投资建议
　　游戏：继续推荐三七互娱、吉比特；影视：推荐光线传媒、欢瑞世纪、芒果超媒；营销：短期重点关注分众传媒。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；政策监管变化；宏观经济风险。