安信证券-蓝晓科技-300487-新产能进入释放期，金属提取和超纯水打开成长空间-190908

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　　■吸附分离技术引领者，一站式应用方案供应商：公司业务定位于特殊领域用吸附分离树脂，不断实现分离树脂在新领域的产业化，带动公司业绩增长。公司以强大持续的创新研发能力作为核心竞争力，借助吸附材料制造技术、市场应用技术、系统集成的长产业链技术修筑起极深的护城河。公司注重人才培养和引进，近年来实施两次股权激励，有利于增强凝聚力和员工信心。
　　■项目投产打破产能瓶颈，提锂业绩兑现助力高增长：公司树脂产能常年超负荷运转。据公告，高陵项目2.5万吨树脂已进入试生产，蒲城项目1.5万吨树脂也进入试水阶段，新项目建成投产后将打破产能瓶颈，并拥有行业最全的生产线品类。公司与藏格锂业签订5.78亿元盐湖卤水提锂装置设备购销合同，与锦泰锂业签署10.92亿元的碳酸锂生产线合同，均已逐步产出合格产品，盐湖提锂业绩逐步兑现助力高增长。
　　■金属提取和超纯水空间大，有望打造下一个爆发点：公司持续推进种子式发展，低品位红土镍矿提镍技术已具备中试技术，镍需求受益于三元材料镍需求释放。水处理向高端领域电子级超纯水拓展。据Technavio数据，2017年全球半导体用电子级超纯水市场28.4亿美元，预计到2022年复合年增长率超8%，增长至41.7亿，市场技术壁垒高，被跨国公司寡头垄断。公司吸附分离技术积累深厚，有望以自主知识产权突破顶端吸附分离材料的底层关键技术，实现进口替代。
　　■投资建议：我们预计公司2019-2021年EPS为1.31/1.64/2.15元；首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为41.3元，相当于2019-2021年PE 31/25/19倍。
　　■风险提示：项目建设进度不及预期，盐湖提锂技术开发较慢，下游客户拓展不及预期