第一创业-8月进出口数据点评：内外需共同放缓并将持续-190908

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　　摘要：
　　对我国的影响？加强了出口转移，然而外需全面放缓，出口继续承压：贸易战以来，我国加强了对欧盟、东盟等地区的出口转移，以对冲贸易摩擦影响。但与此同时，欧盟、东盟等国家在经济增速放缓的背景下，难以承接过高的商品转移，这些地区的支撑力度将逐渐减弱。另外，贸易渠道的建立与收缩都需要时间过程。即便后期贸易战有所缓和，商品在国家地区间的重新分配也是较为缓慢的，出口难以看到大幅度的跳升。况且目前贸易摩擦无缓和的迹象，其它国家需求整体向下，未来我国出口仍将继续下行。
　　对美国的影响？美国的进出口同时恶化，贸易逆差进一步扩大，制造业下行：美国进口剔除贸易摩擦的因素后，显示内需也在走弱；另一方面，美国对进口商品征税也会抬升出口成本。对于美国高度依赖于进口的行业来讲，加征关税后则生产成本提高，从而抬升销售价格并影响出口情况。出口的持续下滑，使得美国制造业雪上加霜。
　　对于美国的经济状况来讲，贸易摩擦是促使其下滑的催化剂：出口下滑—恶化制造业—投资下行，企业缩小资本开支—就业以及薪资变差—居民个人收入减少—税改退坡后个人可支配收入放缓—个人消费支出减少，美国经济最大的支撑项也将逐渐走弱。
　　如贸易战短期内无法缓和，美国经济将按照上述逻辑逐步走弱，我国的出口继续承压，内需目前看到专项债额度提前下达以对冲地产的下行。然而除去土储、专项债外，可以申报额度的专项债类别仅有10%左右，再考虑批复流程等时滞，年内实际发行的规模预计较小，对冲力度有限。目前流动性宽松力度仍在，而实体部门缺乏有效需求，因此我们维持10年期国债利率将下行至2.8%的判断。