世纪证券-宝信软件-600845-深度研究报告：钢铁信息化龙头，IDC业务前景广阔-190906

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　　核心观点：
　　1)公司背靠宝武集团，是钢铁信息化龙头。公司起源于宝钢股份自动化部门，多年来致力于钢铁行业信息化改造，在钢铁MES领域市占率超50%。目前已经将主营业务拓展至集团外的钢铁、医药、交通等多个领域，是国内工业软件领先企业。
　　2)把握核心资源切入数据中心领域，企业焕发新活力。公司从12年起布IDC行业，以旧钢厂现成土地和电力设备为基础做改建，相对同类企业地理位置和成本优势较大。自14年IDC业务进入收获期，公司业绩增速、毛利率、现金流、ROE等各类经营指标明显优化。目前公司已经拥有机柜近2万架，并拥有超10万架机柜的建设用地。我们认为，随公司机柜建设继续推进，IDC业务收入可持续。同时，公司有望在IDC服务器租用服务基础上衍生出更多元化的增值服务，单机柜创收可进一步提升，推动公司整体业绩持续高速增长。
　　3)工业互联网平台前景广阔，宝武集团并购为公司带来高确定性市场增量。工业互联网平台是对传统工业IT架构的全面优化升级，公司作为传统的龙头企业，对领域内细分工艺理解透彻，在新的蓝海市场中竞争力强，有望在新技术路径下享受更多行业红利。同时，未来钢铁行业整合将持续进行，宝武集团18和19年收购重钢、马钢为公司打开超45亿元市场空间，公司未来增长确定性进一步提升。
　　4)盈利预测与投资评级。根据盈利预测，2019-2021年EPS分别为0.72元/0.90元/1.09元。对应市盈率为50倍/40倍/33倍。公司是钢铁信息化龙头，掌握IDC领域核心资源，成本优势显著，收入确定性强，首次给予“增持”评级。
　　5)风险提示: IDC业务推进不及预期、钢铁信息化技术研发受阻、非钢铁领域拓展迟缓