华鑫证券-利率债报告：8月进出口数据，增速回落难以引导利率下行-190909

《华鑫证券-利率债报告：8月进出口数据，增速回落难以引导利率下行-190909（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-利率债报告：8月进出口数据，增速回落难以引导利率下行-190909（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：海关总署8日公布8月进出口数据。
　　8月同比来看，进出口、进口、出口、顺差均回落。8月我国进出口总值3947.6亿美元，同比下降3.2%，降幅较上月扩大2.5个百分点。其中，出口2148亿美元，同比下降1%，从上月的增3.3%转为下降；进口1799.6亿美元，同比降5.6%，较上月降幅扩大0.3%；贸易顺差348.4亿美元，同比增32.5%，前值同比增63.89%。以人民币计，8月份进出口总值2.72万亿元，增长0.1%，前值5.8%。其中，出口1.48万亿元，增长2.6%，前值10.3%；进口1.24万亿元，下降2.6%，从上月的0.7%转负；贸易顺差2396亿元，同比扩大41.86%，前值增79.03%。
　　今年前八个月，出口累计同比回落，进口降幅扩大。以美元计价，前8个月出口累计同比增长0.4%，较前值回升0.2个百分点；进出口累计同比增长-2.0%，较前值降幅扩大0.2个百分点；进口累计同比降4.6%，降幅较前值扩大0.2个百分点；顺差累计同比增37.14%，较上月37.90略有回落。前八个月，其余各项贸易数据累计同比增速均显著低于去年全年水平，累计同比数据再次回落，进出口金额和进口金额累计同比跌幅扩大。
　　从主要国家和地区来看，对美国进出口降幅扩大，对日本、欧洲增速回落，对东盟进出口增速提高，“一带一路”国家进出口维持较高增速。以美元计，前8个月出口，对美累计同比下降8.9%，降幅较上月扩大1.1%；对欧盟增长5.7%，比上月回落0.4%；对日本下降1.0%，降幅比上月收窄0.5%；对东盟增9.4%，比上月提高0.2%。前8个月进口，对美进口累计同比下降27.5%，比上月降幅扩大0.8%；对欧盟增长1.2%，比上月放缓1.1%；对日本累计下降7.7%，比上月降幅扩大0.2%，对东盟增1.2%，涨幅比上月扩大1.0%。对“一带一路”沿线国家合计进出口5.83万亿元，增长9.9%，前值10.2%。
　　主要产品出口增速放缓，主要产品进口降幅收窄。前8个月，我国机电产品出口6.34万亿元，增长5.6%，前值6.1%，占出口总值的57.9%。7大类劳动密集型产品合计出口2.13万亿元，增长7.3%，前值7.8%，占出口总值的19.4%。前8个月，大豆进口下降9.2%，降幅收窄2个百分点；原油进口增速9.6%，较前值提高0.1个百分点；铁矿砂进口下降3.5%,降幅收窄1.4个百分点。
　　进出口数据反映内外需求整体仍处于收缩趋势，增速回落难以引导利率下行，利率债维持低位震荡。出口数据在上月单月反弹之后重回下行，对外贸易仍处在收缩趋势，但下半年以来对利率走势的影响已经明显钝化，增速回落难以引导利率下行。当前利率债走势主要由货币政策主导。9月6日，央行开展降准和定向降准累计释放资金约9000亿元，但周一MLF到期1765亿元没有续作，而是以1200亿元7天逆回购缩量对冲，综合影响之下，周一10年期国债现券和期货不涨反跌。值得注意的是1200亿元逆回购到期时间16号恰好是降准生效的时间。预计7天逆回购到期后会全部回笼，17号到期的MLF可能继续缩量。正如我们所判断的，降准对利率债利好有限，影响更多是结构性的而非总量，后续公开市场可能继续平稳回笼。另外MLF停做对市场的降息预期形成打击，上周报告我们已经指出，当前MLF尚不具备调降的条件，短期需警惕降息预期的落空。此外，市场对8月份通胀数据回落的预期也已经较为充分，我们判断长端利率债可能继续维持低位震荡。
　　风险提示：流动性宽松不及预期。