招商银行-快评号外第78期：2019年8月进出口数据点评，贸易摩擦持续拖累出口-190908

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　　以美元计，2019年8月我国出口金额2,148亿美元，同比-1.0%（市场预期+2.0%），较前值下滑4.3个百分点；进口金额1,799.7亿美元，同比-5.6%（市场预期-5.9%），较前值下滑0.3个百分点。对此我们点评如下：
　　一、出口增速下滑：贸易摩擦叠加外需疲弱
　　8月出口金额同比增速较7月有所回落，主要受贸易摩擦和外需疲弱影响。截至8月，美国已对2,500亿美元中国输美商品加征25%关税。2018年12月以来，中国对美国出口金额同比增速持续处于收缩状态。8月中国对美国出口金额同比增速进一步下滑，由前值的-6.5%下滑至8月的-16.0%。此外，外需持续疲弱也对出口增速形成拖累。8月全球制造业PMI为49.5，仍处于收缩区间。其中美国ISM制造业PMI录得49.1，时隔3年重回荣枯线下；欧元区制造业PMI为47.0、日本制造业PMI为49.3、韩国制造业PMI为49.0，均在荣枯线以下，指向外部需求依旧较为疲弱。
　　从产品结构上看，自动数据处理设备、发动机发电机、成品油、纺织品、服装、鞋类、家具、灯具出口金额同比增速下滑显著，这部分产品可以解释出口金额增速下滑的51.2%。而玩具、农产品、集成电路等产品出口金额同比增速有所提升。
　　分国家和地区看，8月我国对美国、欧盟、金砖国家、东盟、韩国出口金额同比增速有所下滑，其中出口金额增速下滑的47.3%来自于对美国出口的下滑。8月我国对日本出口金额同比增速有所上升。
　　二、进口增速下滑：内需疲弱叠加本币贬值
　　8月进口金额同比增速较前值小幅下滑，主要受以下两影响：一是内需持续疲弱。8月我国官方制造业PMI为49.5，较前值下滑0.2个百分点，连续4个月位于荣枯线以下。其中PMI进口指数46.7，较前值下滑0.7个百分点，表明内需持续疲弱，进口需求下滑。二是本币汇率有所贬值，对进口形成一定拖累。8月人民币汇率指数CFETS环比-1.2%，人民币兑美元汇率环比-2.1%，本币贬值推升进口商品价格，对进口形成拖累。
　　分产品看，8月我国飞机、植物油、纸浆、原木木材、固体废物进口金额增速下滑显著。而汽车及底盘、铁矿、铜材、成品油、坚果进口金额同比增速有所提升。
　　分国家和地区看，8月我国对美国、欧盟、金砖国家进口金额增速有所下滑，对东盟、日本、韩国进口金额增速有所提升。
　　今年前8月我国出口金额1.61万亿美元，同比+0.4%，进口金额1.35万亿美元，同比-4.6%。由于8月进口同比跌幅大于出口同比跌幅，衰退式顺差的格局延续。以美元计，8月贸易顺差348亿美元，同比增加85.3亿美元。
　　三、结论：衰退式顺差或将延续
　　前瞻地看，我国出口承压的格局大概率会延续。一方面，8月以来美国再次升级贸易摩擦，于9月1日开始对第三轮中国输美3,000美元商品清单中的1,250亿美元的商品加征15%关税。另一方面，全球经济增长下行压力持续，全球制造业仍处于弱周期，外需疲弱将持续对我国出口增长造成拖累。