南华期货-镍周报：国内降准美国降息，镍价偏震荡-190909

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　　周度观点：
　　宏观上，中国降准、美国降息，中美关系缓和，预期有所修复。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而增加，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢产量因有利润而难以回落，9月钢厂排产下降，对镍板需求预计回落。印尼2020年1月1日起全面禁矿出口，镍价中枢将上升，近期消息消化后内外盘比价有望回升，进口亏损将收窄，镍价上升趋势不变，其回调极限位置或在13万附近。
　　产业链：
　　一）上游矿端：
　　菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019年7月国内镍矿进口量为542.1万吨，环比上月增加26.77%；2019年9月6日当周港口镍矿库存1277.67万吨，环比上周下降55.5万吨。
　　二）中游镍铁及电解镍：
　　2019年7月镍铁金属产量数据环比上月增长3.26%至5.75万吨，因新增和前期检修的产能投产导致。2019年7月电解镍产量1.29万吨环比减少4.6%，主要因甘肃地区检修产量下降导致。
　　三）下游不锈钢：
　　2019年7月21家样本钢厂不锈粗钢242.4万吨，同比上涨42.89%。
　　无锡佛山两地9月6日当周不锈钢总库存58.08万吨，较前一周上涨1.19万吨，库存继续走高。
　　四）下游新能源汽车：
　　2019年7月国内新能源汽车产销量分别为8.4万辆和8万辆，同比下降6.9%和4.7%。2019年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，一些电动车企顺势推出“保价”政策，一季度产销情况两旺，环比超预期增长。但抢装期过后，新能源汽车产销大幅削减或成常态。6月6日，国家发改委、生态环境部、商务部三部委联合印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，提出地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用。该政策客观上将对新能源汽车消费起到一定促进作用。总体上，新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。
　　操作建议：
　　一、技术面：
　　宏观上，中国降准、美国降息，中美关系缓和，预期有所修复。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而增加，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢产量因有利润而难以回落，9月钢厂排产下降，对镍板需求预计回落。印尼2020年1月1日起全面禁矿出口，镍价中枢将上升，近期消息消化后内外盘比价有望回升，进口亏损将收窄，镍价上升趋势不变，其回调极限位置或在13万附近。
　　二、期限结构：
　　金川镍较期货升水高位略有收窄，因期货价格抬升和现货需求有所脱节；俄镍较期货贴水回落至合理区间，但现货市场有挺升水意愿。进口窗口继续关闭，目前内外盘交替拉涨，进口亏损未见明显收窄，短期期限结构建议可做空金川镍-俄镍价差。
　　三、加工利润：
　　硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经回落，建议可做空硫酸镍加工利润。
　　四、比价:
　　近期进口亏损未见明显收窄，建议沪伦比暂时观望。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做多镍铝比价。镍较锌弹性更大但在相对高位，建议可多镍锌比。