国盛证券-万润股份-002643-OLED成品材料突破在即，环保材料迎来高增长-190910

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　　公司概况：公司是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一，是全球混晶三大寡头的长期合作伙伴。经过20多年的发展，立足技术创新已经逐步形成了现有的信息材料（TFT液晶材料及OLED显示材料）、沸石环保材料以及大健康产业三大业务板块。
　　布局OLED升华材料，打造OLED材料全产业链：公司现已成为国内少数几家规模量产并已进入全球OLED材料供应链的公司，根据19年中报公司现已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商继续放量验证，有望成为国内第一家具有自主产权的OLED成品材料供应商。公司旗下九目化学在OLED材料研发和生产方面已在行业处于领先地位，主要从事升华前材料研究，引入战投后有望继续扩大市场份额。三月光电主要致力于升华后材料，包括传输材料和发光材料的研发，已在光学匹配层（CPL）材料和TADF绿光单主体方向获得突破性进展，性能已经达到商业化应用水平。
　　国六新标准推出，充分受益沸石市场增量需求：目前沸石在汽车尾气处理方面的需求主要集中在北美及欧洲，总需求量超过1.2万吨，在国六标准出台之前国内沸石需求很少，因此排放标准的提升有望带来沸石分子筛的新增需求。我们按照18年国内柴油车数量计算，预计国内沸石分子筛的总需求量约1万吨左右。公司现已成为全球汽车尾气处理龙头庄信万丰主要供应商。除了汽车尾气处理外，沸石分子筛在烟道气脱销、VOCs处理、炼油催化等领域也具有广阔的市场空间，产能逐步释放下业绩有望快速增长。
　　投资建议：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.24/6.85/8.64亿元，同比分别增长18.0%/30.6%/26.2%，折合EPS分别为0.58/0.75/0.95元，对应三年PE分别为23.0/17.6/13.9，首次覆盖，给予买入评级投资评级。
　　风险提示：OLED市场竞争加剧、沸石需求增速不及预期、汇率风险。