国泰君安-北控水务-0371.HK-2019年上半年业绩符合预期，维持“买入”-190906

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　　北控水务(00371  HK)  2019年上半年收入同比增28.2%至128.3亿元（港元，下同）。股东净利同比增17.1%至27.7亿元。业绩符合预期。毛利率同比跌1.1个百分点至37.2%。管理费用率同比跌1.3个百分点至7.5%。财务费用率同比增0.9个百分点至9.3%。2019年上半年总设计日处理能力净增936,925吨。截至2019年6月30日，总每日设计处理能力达37,761,558吨。
　　我们预计2018-2021年间整体收入将可实现12.0%的年复合增长率。其中污水和再生水处理服务收入将可达到11.4%的年复合增长率、供水服务收入可达到22.3%的年复合增长率、建造服务收入可达到11.4%的年复合增长率、技术服务和机械销售收入可达到5%的年复合增长率。此外，我们预计2019-2021年间毛利率可维持于约35%，股东回报率则可维持于18%-20%。
　　我们对2019/  2020/  2021年每股盈利的预测分别为0.542港元、0.616港元及0.699港元。公司的基本面维持强劲且估值吸引。维持公司6.00港元的目标价，对应11.1/  9.7/  8.6倍的2019/  2020/  2021年预期市盈率。维持“买入”评级。