国联证券-2019年8月外贸数据点评：对外贸不确定性的判断正在不断得到验证-190908

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　　事件：
　　海关总署8月8日发布数据显示：2019年8月我国进出口总值2.72万亿元，比去年同期增长0.1%。其中，出口1.48万亿元，增长2.6%；进口1.24万亿元，下降2.6%；贸易顺差2,396亿元，扩大41.8%。1-8月累计进出口总值20.13万亿元，比去年同期增长3.6%。其中，出口10.95万亿元，增长6.1%；进口9.18万亿元，增长0.8%；贸易顺差1.77万亿元，扩大46%。
　　投资要点：
　　非美出口韧性支撑弱增长，全球经济放缓风险依然存在
　　出口端，对美出口和非美出口依然表现出较大分化。8月对美出口规模同比下降16%，较整体降幅高15个百分点；对欧盟和东盟出口分别同比增长3.2%和11.25%，依然维持较快增长。而从主要经济体的PMI数据来看，全球经济放缓已经成为事实，美国8月制造业PMI降至荣枯线以下，欧元区和日本分别为47%和49.3%，经济下滑导致的需求不足或将对后续中国出口造成压力。
　　除了价格，企业采购需求低下也是进口承压的原因
　　进口端的压力或许更大。大宗产品包括原油、成品油、煤炭、铜等进口规模同比均出现不同程度的下滑，天然气虽然有1.8%同比增长，降幅也较前期明显收窄。造成大宗产品进口规模下滑的关键在于进口单价的走低，原油、天然气和煤炭进口平均单价较去年同期分别下滑12.2%、5.1%和14.3%，需求不足带来的通缩风险或将进一步恶化。与此同时，PMI采购指数的大幅回落或许可以解释机电产品和高新技术产品连续10个月的负增长，企业采购意愿低下，使得进口占比过半的上述产品也面临较大压力。
　　对外贸不确定性的担忧正在逐步被验证，政策效果需要进一步观察
　　货币政策方面，LPR机制完善、降准、MLF投放等相继落实；财政政策方面，按规定提前下达明年专项债部分新增额度。除此之外，上海自贸区扩容、深圳社会主义先行示范区、第五批自贸区挂牌等地域性开放措施，促进消费政策20条等都将从多方面支持经济发展。前8个月外贸数据表现出的高波动、整体走弱正在验证全球经济不确定性增加的判断。目前各经济体相继推出货币宽松的政策，而政策效果尚未明确，仍需进一步观察。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；汇率波动的风险；贸易摩擦风险。