天风证券-2019年8月中债登和上清所托管数据点评：城商行同业投资下降了吗？-190909

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　　总览：地方政府债继续放量，环比增速放缓
　　8月，中债登债券总托管量环比增加8288亿元至62.92万亿元，增幅主要来自地方政府债，政策性银行债托管规模增幅也比较大；上清所债券总托管量环比增加2822亿元至21.27万亿元，增幅主要来自中票，同业存单托管规模增幅也比较大。银行间债券总托管量增加11110亿元至84.18万亿元，同比增长14.71%，继续保持高速上涨。
　　利率债：商业银行、广义基金是增持主力
　　主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模环比大幅增加4025亿。分债券类型来看，国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加1908亿、1138亿、239亿、740亿。分机构来看，商业银行大幅增持国债、进出口债、农发债，减持国开债；广义基金增持各类利率债，尤其是增持国开债1132亿；特殊结算成员、信用社、证券公司、境外机构小幅增持；保险机构小幅减持。
　　信用债：商业银行、广义基金增持，信用社、保险机构减持
　　非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1127亿。分债券类型来看，企业债托管规模增加132亿，中票托管规模大幅增加866亿，超短融托管规模增加312亿，短融托管规模减少183亿；分机构来看，广义基金是最主要的增持机构，大幅增持企业债和中票；特殊结算成员、商业银行、证券公司分别增持信用债52亿、246亿、140亿；信用社、保险机构分别小幅减持信用债13亿、27亿。
　　分机构：各类机构托管规模环比增加
　　8月份，商业银行主要券种托管规模环比大幅增加4474亿，其中，城商行主要券种托管规模增加419亿，农商行及农合行主要券种托管规模增加719亿；信用社主要券种托管规模环比增加53亿；保险机构主要券种托管规模环比增加69亿；广义基金主要券种托管规模环比增加3462亿；证券公司主要券种托管规模环比增加416亿；境外机构主要券种托管规模环比增加74亿。
　　资金拆借：质押式回购总规模较环比下降
　　8月份银行间市场质押式回购总规模为59.86万亿元，环比减少5.00%。从主要的资金拆出机构来看，在经历了连续20个月后，特殊结算成员的净融出规模首次超过全国行的净融出规模，特殊结算成员净融出规模环比、同比均增加，全国行的净融出规模环比、同比均下滑；从主要的资金拆入机构来看，城商行和农商行的净融资规模同比明显缩量，证券公司和广义基金的净融入规模同比增速放缓，广义基金增速降为负值，机构加杠杆行为趋于谨慎。
　　风险提示：信用分层加剧，信用风险事件频发，宏观经济恶化。