华创证券-非银金融行业周报：宽松逐步兑现，券商反弹急先锋-190908

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　　市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300指数涨幅3.92%，上证综指涨幅3.93%，创业板指涨幅5.05%。沪深两市A股日均成交额6308亿元，较上周升23.93%，两融余额9447亿元，较上周升1.98%。
　　行业看点
　　证券：本周券商指数涨幅8.52%，跑赢大盘4.60个百分点。A股主要指数上行，交易活跃度有所修复，受宽松预期影响，市场回暖迹象明显。金融稳定发展委员会近期会议内容显示，对资本市场改革、货币逆周期调节机制的表述进一步强化，意味着未来2-3个月可能有更多乐观的政策出台预期。本周华泰、中信、招商三家券商获批试点结售汇资格，有重要意义。FICC业务是体现券商交易、产品设计、风控水平的高阶业务，也是国外顶级投行区别于普通投行的重要壁垒，逐步放开和发展FICC是我国培育国际一流投行的重要一环。我们认为，从行业发展的节奏来看，科创板推出之后，在衍生品领域、FICC、财富管理方面的创新业务会加快试点，支撑券商估值上行。同时，本周五央行宣布于9月16日降准释放资金，俄罗斯央行降息，美国9月也可能持续降息，国内流动性有望进一步宽松，财政发力，资产质量修复，同时经纪、自营业绩上行，推动ROE进入上行周期。券商行业创新改革和流动性宽松的双周期驱动逻辑未变，四季度宏观货币政策环境好转，风险偏好提升，创新业务加快推出，券商估值有望突破4月2倍PB，建议重点配置。重点关注：“三中一华”（中金公司、中信证券、中信建投、华泰证券），低估值组合（国泰君安、海通证券）。
　　保险：本周，保险指数涨幅4.67%，跑输大盘0.75个百分点。成分个股周内均有上涨：新华保险和中国平安涨幅居前，分别上涨7.62%和4.76%；中国太保和中国人寿紧跟，分别上涨3.52%和2.6%；中国人保上涨8.93%。权益市场行情转暖促使低估值个股修复，上周跌破0.8倍PEV的弹性品种新华保险强势反弹。近1月来，10年期国债收益率停止持续下行趋势，在3%左右盘整震荡，短期市场对利率继续快速下行的忧虑有所缓解。从中报来看，保险公司正处于利率下行初期对财务报表正反馈“友好阶段”，同时对权益投资的力度加大也可以对冲固收类资产收益率下降的影响。本周央行宣布全面降准0.5个百分点，定向降准1个百分点，受益于市场宽松，资金释放流入，权益市场或将有所表现，加之下一步降息预期如若兑现，债市或将受益，预期将给保险公司投资端贡献利润，全年投资收益率进一步向上。经过此前一轮调整和估值切换，当前保险股PEV估值除平安外均跌破1倍，处于较低位置，分别为：1.49x（平安）、0.97x（太保）、0.94x（国寿）、0.84x（新华）。长期来看，行业空间巨大，未来有望持续释放；中期来看，监管趋严，市场秩序逐步规范，份额料将进一步集中龙头；短期来看，后续伴随外部市场和负债端回暖，估值有较大修复空间，持有价值凸显。继续推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
　　风险提示：中美贸易谈判结果不及预期、新单保费增速下滑、经济下行压力加大、利率较大波动、市场交易量下滑。