国泰君安-电信服务行业：中国电信与中国联通进行5G网络共建共享-190910

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　　中国电信和中国联通达成5G网络共建共享协议。中国电信和中国联通签署《5G网络共建共享框架合作协议书》，双方将在全国范围内合作共建一张5G接入网络并保证5G频谱的共享，但5G核心网将由各方分别建设。双方将根据计划在15个城市分区承建5G网络，以4G基站的总规模作为参考。此外双方将各自在若干省市独立承建5G网络。
　　5G共建共享将有效地帮助中国电信与中国联通降低网络建设和运维成本并提高竞争力。通过共建共享，双方网络建设的资本开支压力预计将得到大幅的缓解。同时，双方仅需维护各自承建区域的网络，因此共建共享预计也将有效地减轻运维成本的压力。此外，由于两家电信运营商的5G频谱是连续的，因此频谱的共享预计将大幅地提升网络的质量，从而提升竞争力。同时，共享共建将使得两家电信运营商能够更快地扩大5G网络的覆盖范围，从而提高两家公司的市场竞争力。
　　中国电信的投资评级为“收集”，目标价为4.00港元。目标价相当于13.7倍、13.3倍和12.8倍2019 - 2021财年市盈率。
　　中国联通的投资评级为“收集”，目标价为8.80港元。目标价相当于19.5倍、14.2倍和11.4倍2019 - 2021财年市盈率。