国泰君安-食品饮料行业：8月CPI小幅超预期，猪肉价格增速扩大-190910

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　　食品价格对CPI的影响更深。2019年8月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上升2.8%，小幅超过预期。2019年8月，中国食品CPI同比上升10.0%，为近7年来的新高，带动CPI上升近1.93个百分点。食品CPI构成中，猪肉在8月份上升46.7%，增速环比上升19.7个百分点，推动CPI上升1.08个百分点。在猪肉价格上涨的带动下，羊肉和牛肉价格也明显走高。鲜果价格同比增长24.0%，增速环比下降15.1个百分点。鲜果价格增长推动CPI上升0.39个百分点，对CPI的影响减轻。8月份蔬菜价格转跌，同比下降0.8%。2019年8月，非食品价格变动维持平稳，同比上涨1.1%，带动CPI上涨0.91个百分点。2019年前8个月CPI累计同比上涨2.4%，较2018年2.1%的涨幅上升0.3个百分点。2019年前8个月，食品价格累计同比上涨5.9%，较2018年1.8%的涨幅提高4.1个百分点。
　　猪肉价格涨幅再创新高，但水果价格涨幅回落，蔬菜价格同比下降。截止8月26日，中国发现非洲猪瘟152起，2019年新增加54起。因为非洲猪瘟影响，中国母猪存栏2019年7月份同比下降31.9%至2,165万头，生猪存栏同比下降32.2%至2.19亿头，为近20年最低水平。8月21日，国务院常务会议召开，明确五大举措应对猪肉价格快速上涨，包括1)综合施策恢复生猪生产；2)地方立即取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定；3)发展规模养殖，支持农户养猪；4)加强动物防疫体系建设；5)保障猪肉供应、确保困难群众基本生活。尽管各级政府对生猪养殖的重视力度空前加大，但我们认为供需缺口难在短时间内弥补，因为非洲猪瘟疫苗缺位的情况下养殖户对于补栏较为谨慎。由于我们没有看到能繁母猪存栏的回升，猪肉价格回落还需等待至少1年的时间。根据农业农村部数据，截止9月9日，中国7种水果平均批发价格同比涨15.9%，但月环比下降7.2%，下半年水果价格对CPI的影响明显减轻。截止9月9日，中国12种蔬菜平均批发价格同比回落6.0%。
　　行业观点：我们预计虽然非食品价格保持稳定，但持续攀升的食品价格，尤其是猪肉价格，将带动CPI在2019年下半年继续上升。我们认为餐饮企业和肉制品企业盈利能力可能会受到肉类价格上升的影响。相对而言，上游规模化养殖企业最为受益温和通胀，但要关注生猪养猪企业受到非洲猪瘟的影响的真实情况。下游具备议价能力的龙头消费品公司可以较为顺利地将原材料成本压力转嫁给消费者，为其赢得竞争优势。另外食品价格的上涨对于超市的客单价有直接影响，在必需消费品需求相对稳定的情况下，零售企业同店增长将充分受益于通胀上行。高鑫零售通过改造现有的大卖场，增加生鲜产品和自制产品的单品数量，并加强适合中高端客户的各类产品和线上销售的商品。我们给予消费-零售行业的高鑫零售(06808 HK)“收集”评级和9.20港元目标价。蒙牛在上游养殖行业进行了前瞻性布局，其显著增强了蒙牛的收购能力。我们给予消费-食品饮料行业的蒙牛乳业(02319 HK)“收集”评级和33.50港元目标价。