天风证券-评级调整专题：2019年产业债评级调整有何特征？-190910

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　　产业债评级调整主体回顾
　　2019年1-7月，共有79家非金融类产业债主体被上调评级，相较于去年同期113家，评级上调主体数量大幅锐减了30%；2019年1-7月，共有78家非金融类产业债主体被下调评级，与去年同期58家相比，评级下调主体数量大幅增加了34%。
　　产业债评级调整主体结构性特征
　　从初始评级分布来看，今年评级上调主体的初始评级进一步向AA+和AA集中，两者合计占比高达92.4%，尤其是AA评级占比超过半数；今年评级下调主体的初始评级分布较为分散，虽然AA评级主体数量仍最多，但占比较去年大幅下降了25个百分点，此外，AA+、A+及以下评级下调主体的占比较去年有较大幅度增长。
　　从企业性质分布来看，国企（包括中央国有企业、地方国有企业）仍为上调主体中的主力，今年上调国企占比进一步提升至60.8%，上调民企占比下滑至历年低点，今年仅为29.1%；民企依旧是评级下调的重灾区，而下调的国企（包括中央国有企业、地方国有企业）占比仅为23.1%。
　　从行业分布来看，今年前7个月上调评级的主体主要集中在房地产、钢铁、建筑材料、商业贸易等行业，而下调评级的主体主要集中在机械设备等行业。从当前不同行业的主体评级分布来看，钢铁行业的信用资质最优，其次是交通运输行业。
　　产业债评级调整原因探析
　　从各家评级机构给出的上调企业评级的原因看，大致可以归结为以下几点：（1）项目储备充足；（2）业绩增长，竞争力强；（3）业务规模扩张或者业务结构优化；（4）资本实力增强。
　　从各家评级机构给出的下调企业评级的原因看，大致可以归结为以下几点：（1）债务逾期或兑付存在不确定性；（2）股权或资产划转导致负面影响；（3）经营业绩下滑；（4）其他原因。
　　风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，外部环境变化。