东方证券-长安汽车-000625-长安福特零售量环比增长，自主持续增长-190910

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　　核心观点
　　长安福特批发销量下滑，零售端环比改善明显，全新福克斯销量环比增长。长安福特8月份销量1.48万辆，同比下滑38.3%；1-8月累计销量10.80万辆，同比下滑60.8%。从零售端来看，8月长安福特销量达到2.14万辆，环比增长超过30%；主要车型销量均环比上涨，其中全新福克斯销量环比增长60%以上。预计全新福克斯Active、锐界ST/ST-Line以及金牛座等新车型对9月份的销量拉动将进一步体现。林肯首款国产SUV车型Corsair加速落地。随着长安福特新车型销售逐渐展开，预计9月销量将环比改善；林肯新车型上市后，进一步推动销量改善。
　　长安马自达销量下滑，全新马自达3开启预售。长安马自达8月销量1.03万辆，同比下滑20.4%；1-8月累计销量8.30万辆，同比下滑26.5%。从零售端来看，8月长安马自达销量1万辆，1-8月累计销量8.72万辆。近期成都车展上，全新一代马自达3昂克赛拉开启预售，预计在9月底将正式上市，全新马自达3上市后有望推动长马销量逐渐改善。
　　长安自主销量正增长，CS75 PLUS等新车型有望推动销量增长。长安自主8月销量5.72万辆，同比增长7.8%，增速环比增加6.9个百分点。从零售端来看，8月长安自主销量5.09万辆，同比增长7.3%；1-8月累计销量45.84万辆，同比下滑18.3%。其中，长安CS75在8月的零售销量达到1.20万辆，同比增长55.7%；1-8月销量8.45万辆，同比下滑2.4%。成都车展上，长安自主品牌全新SUV车型CS75 PLUS上市，有望成为长安旗下又一款热销产品；长安欧尚旗下欧尚X7、科赛GT的新车型也亮相车展。随着CS75PLUS等具备较强产品竞争力的车型上市，将拉动自主销量增长。
　　财务预测与投资建议：预测2019-2021年每股收益分别为0.14、0.87、1.16元，因公司亏损，我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右，给予公司2019年PB1.1倍估值，目标价10.74元，维持买入评级。
　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。