方正证券-新益昌-688383-国内固晶机领军者，Mini LED东风将至-210922

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公司以电容器设备起家，现发展至国内LED固晶机、电容器老化测试设备领域领先企业。

公司专注半导体设备研发与制造，又先后推出半导体固晶机、锂电池卷绕机和制片机等产品，完善产品结构。

随疫情恢复，公司各业务收入均有所增长，2021年上半年实现营业收入4.9亿元，同比增长53.44%。

国内LED固晶机龙头。

据高工LED统计，2020年中国LED封装市场产值达到1288亿元，预计未来将继续增长。

固晶机是LED封测环节的重要设备，根据YoleDevelopment测算，2018年全球LED固晶机市场规模为2.74亿美元，占全球固晶机市场规模比重为28%。

全球固晶机市场受两大海外龙头企业垄断，公司市占率约为6%，位列全球第三。

但在LED领域，受益于持续的深耕布局，公司在全球LED固晶机市场占比达28%，在国内LED固晶机市场占比超70%，是国内LED固晶机龙头。

受益于LED行业景气提升及MiniLED领域布局初显成效，2021年上半年公司主营业务LED固晶机设备实现营收3.3亿元，同比增长24.74%，占总营收66%。

MiniLED固晶机设备进入收获期。

MiniLED背光方案较传统LED背光方案在厚度、亮度、功耗、对比度等方面上更具优势，在显示效果上可以与OLED媲美，同时相较于OLED更具有成本和使用寿命的优势。

从今年开始，多款搭载MiniLED屏幕的电子产品相继问世，产业步入扩产提速的快车道。

根据高工产业研究院（GGII）数据显示,2019年中国MiniLED市场规模在16亿元左右，2020年MiniLED市场规模预计达到37.8亿元，同比增长140%。

前瞻产业研究院以此测算2026年中国MiniLED行业市场规模有望突破400亿元，增长空间超过10倍。

公司紧跟下游需求发展趋势，把握机遇制造MiniLED固晶设备，2021年上半年MiniLED固晶机设备收入达8888万元，同比增长308.46%。

MiniLED六联体固晶机单价100万元左右，毛利率超60%，远高于传统LED固晶机30%的毛利率。

随下游MiniLED应用需求爆发，未来高毛利的MiniLED固晶机产品将继续增厚公司毛利，拉动公司盈利能力提升。

高增速半导体固晶机，国产替代空间大。

半导体固晶机市场规模逐步扩张，据Yoledevelopment估计，到2024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元。

中国已成为全球最大的半导体设备市场之一，2020年全球半导体设备市场规模达712亿美元，其中中国市场占26%，而自给率仅有10%，国产替代空间较大。

LED固晶机与半导体固晶设备原理相通，公司借助原有设备优势布局半导体固晶机产品，在2017年成功推出半导体单头/双头固晶机，且产品已进入封测领军厂商中。

2021年上半年，公司半导体固晶机设备营业收入为5287万元，占总营收11%。

公司半导体固晶机增速快，2017年-2020年CAGR达34.7%，且毛利率高于LED固晶机达到49.9%。

随市场规模逐步扩大，半导体固晶机有望成为公司新的业绩增长点。

电容器设备营收稳定，超级电容器带来新活力。

电容器作为公司发家业务，在营收中占据重要位置，2021年上半年公司电容器设备收入8598万元，同比增长80%，占总营收17%。

超级电容器具有高功率密度、长寿命周期和周期稳定性的特点，在可穿戴电子设备中有巨大应用前景。

目前公司在超级电容器领域的老化测试设备毛利率超过40%。

随市场需求推动和技术发展，公司在超级电容器领域的布局将为公司电容器设备业务继续增长提供动能。

投资评级与估值：LED行业景气回升，MiniLED和半导体设备需求释放，将给公司提供持续的增长动力。

预计公司2021-2023年实现营收11.90、15.56、19.98亿元，实现归母净利润2.22、3.34、4.59亿元，对应EPS分别为2.17、3.27、4.49元。

给予“推荐”评级。

风险提示：MiniLED应用普及不及预期；下游客户扩产放缓；技术迭代风险等。