中信建投期货-农产品产业链跟踪报告09月01周：中美重启经贸磋商，多头快速撤离战场-190908

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　　周评及展望：
　　【市场回顾】上周美豆承压小幅回落，其中11合约收低11美分/蒲，周跌幅1.27%，报收于857.5美分/蒲；而国内市场因中方确认10月中美重启贸易磋商，豆粕01合约多头获利兑现，冲高回落，周度跌1.7%，较上周跌50元/吨，报收于2888元/吨。
　　【投资建议】
　　出口预期暂未好转，美豆高结转库存令价格承压运行。从出口数据我们得知，截止8月29日当周美豆累计出口装船4619万吨，大幅低于较去年出口的5835万吨，预计本年度2911多万吨美豆结转库存基本确定，创历史以来最高记录，较上一年度1192万吨多出1719万吨，增幅144.21%。上周中美紧张关系有缓和，虽然美豆价格明显反弹，主要是缺乏大量新增买船消息，但我们看到，投机基金在芝加哥期货交易所大豆期货期权持有净空单仓位有所下降，说明基于对10月份贸易会谈走向不确定性，空头回补意愿增强，将抑制美豆下行幅度。关注USDA9月12号供需报告。由于天气总体正常，分析机构预估美豆单产48.4蒲/英亩，8月USDA预估48.5，市场普遍预计最新单产下调幅度有限。
　　近三周来，美豆处于850-890区间弱势震荡，技术面看仍处于熊市格局，波动率下降，等待风险因素指引。后期美豆反弹驱动仍在在出口预期改善，以及秋季早期霜冻对作物影响。
　　国内情况：
　　当前市场一致看多主要是巴西库存见底，期待今年贴水重演去年走势，但本年度阿根廷大豆增产1700多万吨将缓解未来5月供应紧张格局，这将抑制贴水上行高度。近期消息面得知中储粮从阿根廷进口4船大豆，且贴水在215，低于巴西265，阿根廷大豆价格上更有优势，令巴西贴水回落至242附近，此外中美贸易磋商重启，贸易升水风险出清，豆粕利空叠加，短期M01延续调整走势，关注2820一线支撑。
　　本周初豆粕库存回升77万吨，且因经过前两张补货，下游库存基本回到正常15天水平，鉴于对中美和谈不确定性，贸易商拿货谨慎，本周现货成交缩量，预计库存将小幅回升，供应增加，油厂挺价难以持续，估计基差短期有望走弱，15价差正套暂且观望，由于随着榨利持续走差，油厂套保意愿降低，后期油厂大概率会采取放慢压榨进度策略来消化库存，中期看待调整后仍可参与15正套。
　　风险：到港超预期、天气异常、中美贸易关系改善。
　　消息面：
　　私营分析机构IEGVantage公司将今年美国大豆单产预测数据略微上调，从上月的48.2蒲式耳上调到48.4蒲式耳/英亩。