华金证券-基础化工行业：行业需求低迷，精选细分龙头公司-190826

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　　投资要点
　　下游需求低迷，行业需要转型升级，关注并购与重组的机会：地产汽车等需求下滑，行业固定资产投资显示行业扩张的步伐没有停止，行业整体供过于求的格局未变，静待行业出清。下调评级至“落后大市”。传统产业需要转型升级，淘汰落后产能，龙头企业市场份额更到，落后企业只有退出、被并购或转型的机会。找寻景气度处于底部、低估值的细分行业龙头。
　　行业整体业绩惊奇的概率较低：2019年上半年，化学原料及制品的利润总额为2128亿，同比下降13.8%；收入3.36万亿，增长0.7%；显示盈利能力下滑。截止到2019.8.29，从已经披露中报数据的公司统计看，整体法PE年化为18倍，算术平均法为47倍，中值为20倍；全市场整体法PE为14.43，算术平均值为85，中值为19.25。整体法估值略高。
　　关注细分子行业龙头公司：1）天然气子行业，关注进口LNG产业链，首选向天然气产业转型的新奥股份；2）处于景气周期底部的炭黑子行业，首选黑猫股份；3）磷化工子行业，重点关注磷矿石资源丰富的兴发集团。
　　风险提示：国际油气价格大幅波动、宏观经济持续下行、中美贸易摩擦加剧、人民币汇率大幅波动、政策大幅变动等。