招商银行-快评号外第80期：取消QFII/RQFII额度限制评论，利好体现在中长期-190911

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　　事件：9月10日，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。
　　对此，我们点评如下：
　　1、这是资本市场进一步对外开放的改革信号。截止2019年8月最新数据，QFII获批投资额度为1113.76亿美元，占总投资额度3000亿美元的37%；RQFII获批投资额度为6933.02亿人民币，占总投资额度1.99万亿人民币的35%。在2018年6月，已经取消了外资机构汇出资金不能超过上一年度20%的限制，外资投资的便利性不断提高，因此QFII和RQFII额度的取消，是我国资本市场进一步对外开放的改革信号。
　　2、短期不会带来资金集中涌入，利好有限。QFII和RQFII额度的放开，并不代表短时间内会有大量资金涌入中国资本市场。一方面，已经获批的QFII和RQFII额度并未用尽，尚有三分之二的额度空闲；另一方面，陆股通开通后，北上资金的规模已经大幅超过了QFII和RQFII，此时放开额度的实际意义有限。
　　3、中长期有望吸引更多外资增量资金入市，股市投资者结构将持续完善。虽然短期影响可能有限，但从中长期看，外资进入中国资本市场的意愿将会不断提高。境内A股市场已经处于相对低位，低估值对于长线资金具有吸引力，同时，随着A股纳入各类国际指数的比重不断提高，被动投资与主动投资的需求都会持续上升。同时，境内债券市场的收益率也显著高于欧美市场，特别是安全性高的利率债，将会继续受到外资的青睐，当然，QFII和RQFII引入的资金更多的是投资于交易所债券市场，对银行间市场影响有限，银行间市场的外资介入，主要是依靠债券通来实现的。
　　根据人民银行最新数据，截止2019年6月，境外机构和个人持有境内股票规模为1.65万亿人民币，占比全A总市值约2.8%；持有境内债券规模为2.01万亿人民币，占比存量债券市场规模约2.1%。持股境外投资者结构看，北上资金（沪深股通）持股市值为1.16万亿人民币，占比外资持股总规模约70%，QFII持股市值为1645亿人民币，占比外资持股总规模约10%。
　　4、绩优、低估值的行业有望持续受到青睐。从外资持股行业看，金融、日常消费行业占比较大。从基本面与估值看，外资对绩优（如业绩改善显著、盈利增速较高等）龙头、估值较低的板块关注度高。
　　5、汇率波动对外资不构成显著障碍。人民币汇率弹性近两年显著加大，理论上这会加大外资在中国市场获得回报的不确定性，但从实际数据观察，外资机构无论在股市还是债市的持仓规模，均保持稳步增长的态势，其中股票和债券的持仓规模，已分别从2017年底的11747亿元和11988亿元，增长至2019年6月的16473亿元和20140亿元。