国泰君安-周生生-0116.HK-2019年下半年经营环境不确定但估值吸引，维持“收集”-190911

《国泰君安-周生生-0116.HK-2019年下半年经营环境不确定但估值吸引，维持“收集”-190911（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-周生生-0116.HK-2019年下半年经营环境不确定但估值吸引，维持“收集”-190911（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　周生生2019年上半年股东净利同比上升1.6%至615百万港元，差于市场预期。总收入同比略降0.2%至9,540百万港元，其中珠宝零售同比增长1.5%，其他业务同比减少15.8%。中国大陆同店销售上升1%但港澳市场同店销售倒退2%。由于金价上升以及高利润产品的占比提升，毛利率同比提升2.3个百分点至27.0%，经营利润率则同比提升1.6个百分点。周生生宣派每股0.14港元的中期股息，派息比率为15.4%。
　　2019年下半年不确定的环境可能会成为主要挑战。根据管理层，7月和8月的同店销售在中国大陆和香港均较为疲弱。管理层维持其在2019年在中国大陆开店60家的开店计划，但会采取措施压缩开支并减小近期香港动荡的局面所造成的影响。我们分别下调2019年和2020年的每股盈利预测5.7%和5.8%至1.493港元及1.597港元。
　　我们维持投资评级为“收集”但下调目标价至12.00港元。新目标价相当于8.0倍和7.5倍2019年和2020年市盈率，反映市场的风险偏好提升以及对近期香港局势的担忧。然而，考虑到公司的品牌声誉，我们认为目前估值吸引。下行风险包括金价的波动以及零售销售的进一步放缓。