中信期货-中国8月社会融资数据点评：季初退潮效应过后，社融及新增贷款结构出现改善-190912

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　　本期摘要：
　　中国人民银行公布8月最新金融数据。其中，8月社会融资规模达到1.98万亿人民币，新增人民币贷款1.21万亿人民币，M2同比增长8.2%，与前月相比均出现回升。对于本次数据，我们的观点是：
　　1.8月融资数据反映出近期一系列政策调整继续发挥效果。一方面，稳增长政策起效令企业融资方面的数据进一步提升，境内贷款及融资显著增长，但境外贷款及融资则出现回落，二者的分化主要是由于人民币贬值趋势所致；另一方面，地方专项债尽管相比前两个月增幅有所收窄，但是其绝对值仍然处于较高水平，对基建仍将起到支持作用。
　　2.无论是企业还是居民部门，中长期贷款都占据绝对主导，这种期限状况对投资及消费的后续增长具有重要的支撑作用，而新增人民币贷款的结构改善亦会加强经济韧性。
　　3. M1及M2的回升显示基础货币有所上升，而央行在8月底9月初的一系列操作不仅完全验证了我们在前月报告中的判断、而且将强化M1和M2增速回升的趋势。央行9月降准之后会再度进入一段静默期，以观察政策效果，如果市场避险情绪急速上升、对流动性再次造成收紧效应，不排除通过定向降准加以补充。如果经济下行风险高企，央行则将通过引导SLF和MLF利率降低甚至全面降息进行调节。上述政策调整的第一个时间窗口在10月中旬，第二个时间窗口则在11月下旬至12月上旬。