国开证券-上市公司2019年中报深度分析：业绩整体增长乏力，寻找结构性机会-190912

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　　内容提要：
　　2019年中报已公布完毕，全部A股归母净利润累计同比增速为6.50%，扣除金融行业和中石油中石化以后，中报利润同比增速为-1.71%。
　　中报略低于市场预期，下半年在营收增速下行压力之下，A股净利润维持温和下降态势，但除非需求端出现明显恶化，否则净利润增速不会出现大幅下行。考虑到2018年四季度企业受大规模固定资产减值困扰导致业绩增速出现明显下降，今年如果未再出现大规模固定资产减值，则净利润同比增速有望明显修复，全A除金融两油全年业绩增速有望在20-30%左右，但如扣除固定资产减值影响，真实业绩或出现小幅下降。
　　2019年上半年中小创业绩表现分化，中小板中报业绩同比下降3.45%，创业板中报业绩同比下降21.29%。预计中小板全部公司2019年净利润增速或在50%左右，创业板同比业绩增长有望达到200-300%，但刨除低基数因素，中小创实际盈利能力或仍在下降。
　　从风格类别行业情况来看，周期性行业连续负增长，下半年亦缺乏明显改善空间；消费品板块中报业绩与一季度相比虽有小幅下行，但仍维持中等增速水平；金融板块在2019年以来业绩增速大幅改善；成长性企业利润增速波动较大。
　　在经济增速趋于下降，终端需求增长乏力的情况下，金融地产行业占有巨额利润，其他行业受到一定程度挤压，未来只有金融地产行业利润萎缩，其他行业才有望进入百花齐放的时代。在此之前，我们还需密切跟踪市场的结构性机会，关注业绩增长保持长期较高增速的食品饮料、休闲服务，今年以来业绩快速增长的计算机、机械设备、非银金融以及业绩有一定改善迹象的交通运输行业。
　　风险提示：上市公司业绩变脸，经济下滑超预期，贸易争端影响加剧。