银河国际-科技行业：上游公司表现改善；新产品和贸易谈判为短期市场焦点-190912

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　　■在过去一个月，香港上市的硬件股继续落后于A股、台湾和美国上市同业。
　　■多家台湾的科技公司公布了8月营业额数据。总的来说，它们表现有所改善，但总的来说并没有惊喜。
　　■有关新产品发布的行业消息以及贸易谈判的报道将主导市场情绪。对于中美双方在10月恢复贸易谈判，我们持正面看法。
　　■一些公司公布业绩后遭到抛售，这大致属于预期之内，而市场已重设对这些股份的预期。
　　■尽管市场关注共建共享的影响，但中兴通讯[0763.HK]、京信通信[2342.HK]和摩比发展[0947.HK]等设备股已出现再次进场的机会。比亚迪电子[0285.HK]在公布疲弱的2019年中期业绩后，股价曾大幅反弹，本土EMS公司光弘科技[300735.HK]将受益于本土化趋势。预计冠捷科技[0903.HK]的私有化行动将不会有重大阻滞。槟杰科达[1665.HK]是可穿戴设备出货量强劲增长的受惠者。
　　上游公司8月录得较佳同比增长
　　就平均股价表现而言，香港上市的硬件股跑输大盘以及A股、台湾及美国上市同业，我们认为这是由于：a）区内的宏观事件；b）一些下游公司遭受沽压。舜宇光学[2382.HK]、丘钛科技[1478.HK]、冠捷科技[0903.HK]、TCL电子[1070.HK]和中兴通讯[0763.HK]等股价跑赢。苹果阵营方面，上游公司如大立光电和玉晶光（镜头）、铠胜控股（外壳）、台积电（处理器）和稳懋半导体（VCSEL）的8月收入同比增速较7月加快。在苹果阵营中，稳懋半导体和玉晶光的表现优异。对于总个安卓阵营，我们留意到一些关于供应链的正面信息，但联发科技8月同比增长并未带来任何惊喜。
　　预计五个投资主题在中期而言仍是焦点
　　致茂电子和亚德客等上游机械和材料公司的收入在8月有所改善，但平均而言，行业的同比收入跌幅较7月略为扩大。但是，圣晖工程科技表示其订单减少，特别是一些搬迁生产设施的客户的订单减弱。由于中国企业投资回升以及国家集成电路产业投资基金对精测电子[300567.CH]子公司作出投资，我们仍然预计TMT硬件相关设备股投资情绪会继续改善。投资者一直在追捧能够通过以下方式实现增长的公司：a）提升市场份额；b）多元化产品组合或生产基地。我们继续看好以下四个投资主题：a）5G；b）下一代终端；c）物联网/边缘计算；d）RICS-V发展；以及e）重塑供应链。我们仍然较看好电信设备供应商和一些定位独特的细分行业，特别是VSCEL和设备相关公司。
　　8月录得较高增速的六个板块
　　大多数在台湾上市的科技股（材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外壳、镜头、DRAM、ODM、光学元件和外壳、网络、汽车电子、终端和分销）公布了2019年8月的营业额。行业中有六个细分板块（晶圆、代工厂、PCB、TFT-LCD、LEDs和Drams）的8月同比增速高于7月。总的来说，我们看到上游公司的收入同比增长回升，但仍然没有看到全面的改善。至于PC方面，PCB公司包括微星科技和技嘉8月的表现优于7月。华硕8月表现较7月改善。宏基8月的表现较7月进一步恶化。整体而言，笔记本ODM在8月的同比增速较7月减弱，这可能会对PC相关公司构成压力。尽管不确定性增加，我们较看好巨腾[3336.HK]，因为汇率走势对公司较为有利。
　　预计EMS公司在下半年有较佳表现
　　比亚迪电子[0285.HK]公布中报后股价调整，这颇为超出我们的预期，市场对公司中期业绩感到失望。然而，比亚迪电子管理层提到，2019年中期业绩疲弱是由于项目延误造成，而由于中国的本土化趋势持续，公司预计下半年业绩将会改善。公司股价已反弹，我们认为这反映中期业绩的因素已被消化。随着中国企业转移订单，比亚迪电子[0285.HK]和光弘科技[300735.CH]将会受益。