东证期货-硅铁调研报告：关注新增低成本产能，硅铁考验成本支撑-190912

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　　★调研总结：陕西成本偏低，产量威力仍被低估
　　府谷地区出产兰炭，成本最低，如果企业拥有自备电厂，成本与西金、君正等大厂相差无几，成本上属于洼地。但我们认为不必过于关注陕西的具体成本，价格很难下跌到该地区成本，因为该地区属于低成本产能，远离边际成本区。但在极度悲观情况发生时，成本支撑将是伪命题，因为陕西地区硅铁以循环产业链为主，只要产业链里面其它环节的产品拥有利润，生产就不会停。
　　我们认为不止是市场，有些陕西企业也低估了今年陕西的新增产能所造成的威力。神木、府谷地区60万吨金属镁产能对应约65万吨硅铁消耗，但目前陕西地区硅铁年化产量接近百万，月均3万吨产量外流。不得不承认，陕西自己的金属镁产业已经无法消耗如此多的硅铁了，外流压力将逐步增大。尽管陕西地区硅铁仍有新增产能在建，但我们认为不用对后续新增产能释放过于悲观，最终是否能投产还要取决于价格。
　　★后市观点：产量高位危局迟迟未解，成本支撑将不断考验
　　对于后市硅铁的价格，我们认为将不断向下考验成本支撑，直至厂商亏损后出现自发停产以实现供需再平衡，矛盾终将体现，无非是早或是迟。时间上取决于钢材终端需求和钢厂减产的进度，钢厂终端需求不减，那对硅铁需求就有韧性。如果钢材终端需求，房地产下滑预期兑现，后续钢厂的减产进度快慢决定了需求的下滑速度。
　　即使需求出现超预期的利好，向上的幅度也会受到新增产能的压制，我们不太看好价格上涨的可持续性和高度。而且钢材产量已接近峰值，超预期利好出现的可能性并不高。
　　★风险提示：
　　下游钢材需求超预期；环保政策扰动。