浙商证券-主动量化系列（一）：中美高Beta股票定价特征对比分析，高Beta股如何演化？-190916

《浙商证券-主动量化系列（一）：中美高Beta股票定价特征对比分析，高Beta股如何演化？-190916（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-主动量化系列（一）：中美高Beta股票定价特征对比分析，高Beta股如何演化？-190916（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆高beta带来短期股价高估的理论模型
　　从交易和个体行为等微观结构出发来研究高Beta产生的原因是通用方法，Harrison  Hong在2015年也是从微观出发，来研究高beta股票可能带来的结果，研究显示，当投资者对未来市场或某个股票的分歧很大时，高Beta股对总的分歧程度更敏感，由于卖空机制的限制，导致空头情绪宣泄不足，间接增加了多头看涨情绪的占比，导致股票在未来短期内会被高估。
　　模型其它结论：
　　1、投资者对股票未来走势产生的分歧越大，高beta股被高估的程度越大；
　　2、市场上被限制做空投资者占的比例越大，高beta股被高估的程度越大；
　　3、Beta本身越大，股价越容易被高估。
　　◆中美实证对比
　　（1）美股更价值。整体上看，美股high  beta组合错误定价的幅度不大，年化4.2%左右，高beta股实际收益率略高于预期收益率，表明其没有被过度炒作，定价仍在合理区间，仍然有继续买入的价值。
　　（2）中国更投机：实证显示A股高beta股未来的实际收益小于预期收益，无非由以下两个原因造成，1、中国总是低估高beta股；2、高beta股票已经被高估，导致预期收益率过大。上述两个原因，我们从直观出发，有理由相信是由第二个原因造成，即中国高beta股在未来被低估的表象下，是由于在成为高beta股的过程中，已经被过度投机、被高估了。从这点来看，在A股市场，买入高beta股票要“趁早”。
　　◆对中国市场启示
　　无效会向有效演化，随着有效性的提高，高beta股票在短期内被低估的格局会被改变，未来高beta股票的收益表现会比现在好。但是，现有的高beta股很多由过度投机导致，未来的高beta股票存在的比例相对现在会减少。由于过度投机，买入高beta股票要“趁早”。在将来，过度投机减少，高beta股更多是由于其真实内在价值驱动，被低估的格局会被改变，那些业绩好、向上弹性大的股票会被适度高估，向上趋势的可持续性也会增强，长期来看，这类股票超额收益也会更显著。