国盛证券-走遍中国之二十一：山西省18个城投平台详尽数据挖掘-190915

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　　山西省位于黄河中游东岸，东以太行山与河北省为邻，西、南隔黄河与陕西省、河南省相望，是我国实施西部大开发、中部崛起发展战略的重点区域。
　　山西省经济实力相对较弱，经济总量处于全国下游水平。2018年山西省GDP16818.1亿元，排全国第22位，按可比价计算增长6.7%，排全国第18位；2018年一般公共预算收入为2292.6亿元，排全国第16位，同比增长22.8%，排全国第1位。山西省煤炭、煤层气及矿产资源丰富，形成了以煤炭及相关产业为主，冶金、装备制造、电力、化工等产业为辅的产业格局。
　　山西省地方政府债务率较低。截至2018年末，地方政府债务余额为2963.7亿元，同比增长14.9%。其中，一般债务余额为1974.7亿元，专项债务余额为989亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为57.3%，排全国第25位。
　　山西省各地级市大体呈现“中部强，南北弱”的格局，省会太原市经济财政实力领先。综合来看，太原市、晋中市和长治市资质相对较好，吕梁市、晋城市、大同市、临汾市和运城市处于中游水平，朔州市、阳泉市和忻州市资质相对较弱。
　　按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计，截至2019年8月31日，山西省城投平台存量债余额为970.9亿元，涉及发行人18个，无AAA级平台。
　　山西省平台数目较少，以省级和市级平台为主，合计占比83.3%。主营业务方面，省本级平台以交通类业务为主，而各市级及区县级平台则以城市基础设施建设、土地开发整理、公用事业运营等（准）公益性业务为主。债务方面，三分之一的平台非标债务/有息债务比例大于10%，所有平台存量债券/有息债务均值为44%，相对于其他省份较高。对外担保方面，78%的平台对外担保/净资产小于8%，个别平台对外担保中民企占比较高。
　　本文按照余额大小顺序，分别对省本级、太原市、临汾市及其余地级市平台情况进行详细分析，最后对18个城投平台进行打分排序。排名靠前的山西能源交通投资有限公司、山西省交通开发投资集团有限公司、太原市高速铁路投资有限公司和太原市龙城发展投资有限公司资质相对较好。
　　风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。