天风证券-信用债市场周报：拉长久期？还是信用下沉？-190915

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        如何看信用债的投资性价比？
        通过对年初至今信用债收益率进行归因分析，我们将收益拆分成“无风险利率”、“信用下沉”和“拉长久期”三个维度，从效果来看，拉长久期策略通常比信用下沉策略更加占优。
        今年以来，信用债市场收益率震荡下行，尤其是最近一个月，信用利差压缩至历史低位。站在当前时点展望未来，考虑到宏观内外环境的复杂性和流动性相对稳定，未来收益率仍可能面临一定程度的下行。适当拉长久期可能仍是投资者相对较好的选择，信用下沉需要有选择地谨慎参与，因为流动性分层和信用分层的状态在可预见的一段时间依然存在。
        信用评级调整回顾
        上周  3  家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，1  家下调，2  家上调。上周评级一次性下调超过一级的发行主体包括  1  家：云南力帆骏马车辆有限公司。
        一级市场
        发行量较上周小幅下降，发行利率整体下行。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约  1,153.4  亿元，总发行量较上周小幅下降。从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体下行，各等级下降幅度在  0-3BP。
        二级市场
        成交量小幅下降，收益率普遍上行。利率品现券收益率整体上行，部分下行；信用债收益率整体上行，部分下行；信用利差整体下行，部分上行；各类信用等级利差整体上行，部分下行。交易所企业债市场交易活跃度和公司债市场交易活跃度均有所下降，企业债净价下跌家数小于上涨家数，公司债净价下跌家数小于上涨家数。
        风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，外部环境变化。