中泰证券-金融服务行业点评报告：如何理解央行重提断开支付与其他金融产品的不当连接？-210923

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事件：根据央行官网，中国人民银行行长易纲在中德“金融科技与全球支付领域全景—探索新疆域”视频会议上做开幕致辞，其中提到中国监管当局关于金融科技监管的三个要点：一是坚持金融活动全部纳入金融监管，金融业务必须持牌经营；同时要求支付回归本源，断开支付工具和其他金融产品的不当连接。

二是强化反垄断，出台《关于平台经济领域的反垄断》指南，推动大型互联网平台企业开放封闭场景，充分保障消费者支付选择权。

三是落实审慎监管要求，完善公司治理，合规开展互联网存贷款、保险、基金等业务。

上述三点监管表述与蚂蚁集团二次约谈及13家平台约谈的内容保持一致，重申了金融科技监管要点。

点评：1、互联网平台的支付闭环场景逐步打开，对支付行业格局影响有限。

线上支付方式选择增加，央行数字货币将成为各类平台普遍支持的支付方式，支付宝和微信支付将逐步向对方的生态圈开放，独占场景逐步减少。

数字钱包进入存量时代，用户使用习惯已形成，对行业格局影响有限。

2、头部平台信贷规模受限，线上借贷市场集中度下降。

断开支付工具和其他金融产品的不当连接，头部平台支付业务对借贷业务的导流能力下降，减少不公平竞争。

头部平台信贷规模受到杠杆率和出资比例约束而受限，信贷需求外溢，2021H1头部助贷机构、持牌消金公司信贷规模有明显提升，行业集中度或有所下降。

3、传统金融机构的政策红利持续，全国性大中型机构受益，看好优质的综合金融服务商。

区域性中小机构需要寻找差异化发展路径，结合自身的客户定位及资源优势，形成特色的金融产品和服务。

风险提示：金融科技落地不及预期、宏观经济加速下行导致金融需求下降或风险提升。