新时代证券-当前各行业库存周期变化如何-190915

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　　当前各行业库存周期变化如何
　　在前期报告《各行业库存周期的位置》中，我们梳理了2019年4月各行业库存周期的位置，5-7月工业企业延续主动去库存，我们再度梳理7月各行业库存周期位置来与4月进行对比：
　　（1）超过一半的行业库存水平较4月下降。
　　（2）库存水平处于历史极低位置的行业变多，其中，库存水平在历史上所处分位数低于10%的行业数量从8个变为11个，低于5%的行业数量从4个变为6个。从前几轮库存周期启动的情况来看，库存水平处于历史极低位置的行业越多，越有利于库存周期的启动。
　　（3）主动补库存行业数量从2个上升到4个；被动补库存行业数量维持在7个，但具体行业较4月有所变化。
　　本轮周期可重点关注汽车、电气机械等行业。工业企业还处于主动去库存尾声，在补库存启动前，一般会有部分行业率先补库存，例如2006年和2013年的汽车行业、2009年的电气机械行业、2016年的钢铁行业。本轮周期汽车、电气机械等行业可能率先补库存，一方面，这些行业去库存的时间和程度都很充分，另一方面，这些行业需求可能将从底部回暖。
　　一周高频数据观察
　　上周（2019年9月7日-2019年9月13日，下同），全国高炉开工率回落0.2%至68.09%；近期南方部分地区气温反复，6大发电集团日均耗煤量环比上升2.7%至69.5万吨。钢材社会库存降幅继续扩大，螺纹钢期货价收涨，原油价格收跌。蔬菜、水果价格跌幅收窄，猪肉价格继续上涨。美元指数收跌0.2%，受美元指数回落以及特朗普在推特上宣布将推迟加征中国商品关税的消息影响，人民币对美元即期汇率一周升值0.5%，从贬值预期来看，以1年期NDF对即期汇率的偏离度来衡量人民币贬值预期，人民币贬值预期下降至0.84%。
　　风险提示：政策落实不及预期