光大证券-京能电力-600578-公告点评：股权激励计划发布，看好公司长期发展-190915

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　　事件：京能电力发布股权激励计划（草案）。本激励计划拟向激励对象授予股票期权6746.73万份（包括预留期权674.673万份），涉及的标的股票为人民币A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1%；行权价格为每股3.17元。
　　◆落实国企改革，激发管理活力：自2002年上市以来，公司首次公布股权激励计划，作为地方国资企业意义非凡。鉴于大股东京能集团被纳入“双百行动”企业名单，公司为贯彻国企改革“双百行动”精神，积极落实北京市国资委股权激励试点工作，进一步激发管理活力。本次股权激励计划首期授予的拟激励对象为公司高管、核心骨干和核心业务人员，共计174人，其中任何一名激励对象通过本次激励计划获授的公司权益总额均未超过公司总股本的1%。
　　◆明确业绩考核目标，看好公司长期发展：公司提出的首期授予和预留股权的年度绩效考核包括如下五方面：扣非ROE、扣非归母净利润复合增速、人均劳动生产率、科研投入及高新技术企业认证。以本激励计划的第一个行权期为例，2020年扣非ROE及扣非归母净利润复合增速在目标值的基础上，另要求不低于对标企业75分位值水平或行业平均水平。我们判断随着优质产能及运力释放，煤炭供需格局有望改善，煤价中枢有望下行。公司发电资产全部为火电，将受益于煤价下行。此外，与火电行业装机增长遭遇“天花板”不同，公司装机增长仍然可观（详见我们2019年3月的深度报告《弹性诚可贵，成长价更高—京能电力（600578.SH）投资价值分析报告》），公司盈利水平及成长性有望超过同业。
　　◆盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计公司2019-2021年的归母净利润分别为12.8、16.5、17.6亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.19、0.24、0.26元，当前股价对应PE分别为16、13、12倍，对应PB分别为0.89、0.85、0.82倍。我们看好公司的业绩弹性及成长性，以及估值上的安全边际，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：机组投产或资产注入进度慢于预期，动力煤价格超预期上行，综合上网电价下调的风险，用电需求低于预期，股权激励计划失败的风险等。