中信建投期货-豆粕产业链跟踪报告：美豆暂免加征关税，外强内弱修复榨利-190915

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　　周评及展望：
　　【市场回顾】上周美豆止跌反弹，其中11合约收高40.75美分，周上涨4.75%，报收于898.25美分/蒲；而国内豆粕弱势震荡回落，其中01合约周度跌0.94%，较上周跌27元/吨，报收于2858元/吨。
　　【投资建议】
　　上周美豆暴涨4.7%，主要是中美经贸关系改善，中国暂时对美国大豆采购予以加征关税排除，且周四消息面显示中国企业采购20多万吨美豆，其次则是USDA美豆月度供需报告利多影响。
　　基于和谈预期改善，投机基金在CBOT大豆期货期权净空单回补意愿增强，上周该净空单有91737手，处于历史高位附近，边际上看减仓概率大，此外周四巴西-美湾贴水价差在85，进口美豆成本上更具有优势，我们认为短期美豆易涨难跌，延续反弹走势，反弹理论高点不会超过当前巴西大豆进口成本，即按周四巴西10月船期CNF408报价，美豆期货盘面价格+贴水在1110以内，若贴水165不变，美豆期货价格理论高点在945美分/蒲。
　　国内情况：
　　当前中美经贸关系改善，对美豆采购可以缓解南美供应吃紧现状，进口大豆成本价格向美国大豆成本靠拢，按周四美湾CNF388计算，理论进口成本在3085元/吨，若油粕比为2.12，人民币汇率7.0882，豆粕理论成本在2758元/吨。
　　经过上周中秋节前补货，考虑到国内对低价美豆采购，贸易商大概率将放缓采购进度，而国庆假补货估计最早在下周开启，当前豆粕库存压力仍难释放，豆粕价格反弹压力大，维持弱势震荡走势。短期基差有望继续走弱，15价差正套观望，可短线背靠120一线试反套，破140止损，在80下方止盈。建议豆粕M01震荡偏空对待，逢高沽空，带30点止损。
　　风险：到港不及预期、中美贸易再度紧张、豆粕现货成交超预期。
　　【消息面】
　　道琼斯9月13日消息，美国农业部(USDA)周五称，民间出口商报告向中国出口销售20.4万吨美国大豆，2019/20市场年度付运。
　　据新华社北京9月13日报道，记者从国家发展改革委、商务部相关方面获悉，日前美方已决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中方支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税稅则员会将对上述采购予以加征关税排除。中方有关部门表示，中国市场容量大，进口美国优质农产品前景广阔，希望美方言而有信，落实承诺，为两国农业领域合作创造有利条件。