中泰证券-四季度宏观经济和资本市场展望：外紧内松，有惊无险-210923

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Taper渐行渐近美联储主席鲍威尔在JacksonHole会议上表态，年内或将启动Taper。

不过从当前美国就业市场情况来看，离完全恢复尚有不小的距离，美联储的这一表态也明显偏鸽。

8月美国非农就业人数回补了疫情后缺口的76.2%，虽高于上一轮释放Taper信号时期，但较宣布实施Taper时期的88.2%仍有不小的距离。

而且按照固定劳动参与率的失业率水平计算，当前仍有7.9%，远高于疫情前水平。

通胀倒逼政策转向美联储大幅扩表购债，在一定程度上引发了通胀水平的高企，美国CPI同比增速已经超过5%，PCE同比增速也超过4%。

虽然就业情况欠佳，但通胀会倒逼其货币宽松政策的转向。

不过，按照美联储上一轮QE退出的路径和当前鲍威尔的表态，美联储在购债退出之前应该不会启动加息。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。