德邦证券-行业比较周报：外资加持，行业偏好边际均衡-190916

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　　投资要点
　　行业茶话：外资加持，行业偏好边际均衡
　　外资是A股三大机构参与者之一。随着资本市场开放加快，境外资金、公募基金、保险是A股最重要的三大机构持有者，最新数据，陆股通、QFII分别占A股流通市值2.6%、0.36%。
　　绝对额上，陆股通偏好消费、QFII偏好金融。最新数据，陆股通在必选消费、金融地产、可选消费权重较大，配置比例分别为30%、22%、15%；QFII的配置比例分别为19%、41%、16%。
　　对标全部A股，持续超配行业：食品饮料、家用电器、医药生物；由超配转为低配：汽车；持续低配：上中游原料，金融低配：外资金融地产合计配置比例23.9%，低于全A的金融地产行业占比（流通市值，27.5%）。
　　2019年边际变动：偏爱弱化，边际均衡。2019年以来，外资行业配置趋向全A的行业配置。相对全部A股的行业配置，削弱了在食品饮料的超配，缓解了在采掘、银行上的低配；同时，减少了在汽车、电子、非银金融的行业配置，增加了在医药生物、家用电器上的行业配置。
　　行业轮动。强势行业：通信、计算机；弱势行业：农牧、食品饮料、休闲服务;强转弱行业：国防；弱转强行业：房地产。
　　宏观跟踪。周期：低利率+利润触底反弹（待确认）+通胀中枢抬升（待确认）；消息面：9月10日，外管局取消QFII/RQFII投资额度限制。
　　中观景气。整体而言，库存回落，供需弱改善。价格：大宗商品价格多处于较低位置（相对去年），上周多数上涨；猪价、果蔬处于高位，猪价价格继续强势；生产：工业生产弱势反弹；需求：地产弱势反弹；库存：历史低位，钢铁库存略有提升，其他主要库存下降。
　　市场跟踪。市场风格：上周的低市值、低总资产、低所有者权益因子表现较好，创阶段新高的股票主要是计算机版块；外资配置：上周陆股通资金流入最多的是金融/家用电器/房地产；资金净流出的行业是食品饮料/通信/医药生物;估值：PE处于历史低位：地产、建材、采掘、钢铁、建筑装饰。PB处于历史低位：建筑装饰、银行、采掘、商贸、房地产。
　　行业展望。当前流动性宽松持续提升，市场走势由下跌转为上升，但企业基本面尚未完全修复。短期市场风格转向中小盘股票；行业依旧关注科技、消费类龙头，政策刺激关注周期版块（采掘）及基建链（建筑）。
　　风险提示：贸易冲突的不确定性，经济失速下行。