群益证券-圆通速递-600233-业务量同比增27%，单票价格首次同比转正-210922

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结论与建议：事件：8月公司实现快递营收29.36亿元，同比增长28.64%，完成业务量13.80亿件，同比增长27.32%，单票收入2.13元，同比增长1.03%，自2019年以来首次实现同比转正。

1-8月，公司累计实现总营收221.24亿元，同比增长36.11%，完成业务量101.88亿件，同比增长43.82%，单票收入2.17元，同比下滑5.24%。

业务量保持高速增长：直播带货、网红经济等新业态快速发展，带来在线消费需求增长，公司完成业务量89.9亿件，同比增27.32%，高于行业平均24%的增速。

2021年以来公司一直保较快增长，整体表现优于加盟制同行竞争对手，尤其最近2个月增速均超过行业均值。

公司一方面持续加大基础设施等核心资产投入，大幅提升客户体验和服务质量。

另一方面持续深入与淘宝、天猫、拼多多合作，大力拓展微店、国美在线、蘑菇街等电商平台商家的合作，公司日均件量维持在4600-4800万件/天，预计双十一等需求旺季下，日均件量将超过5000万件/天。

单票价格首次同比转正：价格战白热化的背景下，今年二季度政策持续发力，引导派费上调、出台派费指导价格等，监管政策还在持续加强，单价下滑趋势得到缓解。

公司8月单价2.13元，同比增1%，是自2019年以来首次实现同比转正，环比提升5.1%。

随着旺季的到来，有望延续温和的涨价节奏，预计旺季提价幅度与提价周期将优于往年并有望持续到今年年底，有望带动公司盈利弹性明显改善。

成本管控持续发力：今年以来，公司共拥有自营枢纽转运中心75个，在转运中心、城配中心等共完成自动化分拣设备140套（去年同期92套）；自有干线运输车辆4033量（去年同期2002量），干线运输车辆自有化率从去年的40%提升67%，数字化投入下，圆通的单票成本持续优化。

上半年快递产品单票成本为2.08元，同比下降2.63%。

在成品油价格回升和高速公路收费减免等税费优惠政策取消的影响下，单票运输成本与去年持平，为0.51元，单票中心操作成本同比下降5.52%至0.31元，。

此外，公司拥有10家货机，不断提升国际航空货运基础能力，提高公司自有航空的利用率与运营效率，降低航空成本。

盈利预测：行业总体保持较高速增长，随着政策监管逐步落实，价格竞争有望趋缓，公司盈利能力有望持续改善。

预计21、22年分别实现净利润15.12亿元、17.84亿元，YoY分别为-14%、YoY+18%,EPS为0.48元、0.56元。

当前A股股价对应P/E为24倍和20倍，维持买入投资建议。

风险提示：市场竞争加剧，新业务发展不如预期，加盟商网店不稳定。