国联证券-2019年8月物价数据点评：猪肉涨价扰动，基本面还看PPI-190910

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　　事件：
　　国家统计局发布的2019年8月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨2.8%，环比增速为0.7%；PPI同比增速为-0.8%，环比增速为-0.1%。
　　投资要点：
　　猪肉价格进一步上涨，将CPI托在高位
　　8月CPI同比上涨2.8%，与7月水平相当；环比增速为0.7%，提升0.3个百分点，翘尾因素为0.6%，回落了0.7个百分点，翘尾继续走弱，而猪肉成为拉升价格的重要因素。具体分项环比来看，食品项（3.2%，+2.3pct）大涨，猪肉价格环比增速高达23.1%，较7月的高增速进一步提升了15.3个百分点，几乎是8月CPI上涨的主导因素，粮食、鲜菜、油脂、水产品的价格也有小幅回升，而此前高涨的鲜果价格自7月开始回落，8月更是环比下降10.1个百分点；非食品项（0.1%，-0.2pct）价格环比增速放缓，衣着和交通通讯服务价格负增长，但医疗保健和居住价格维持了正增速。
　　PPI进一步放缓，翘尾因素进入负区间
　　PPI同比增速进一步放缓0.5个百分点至-0.8%，环比增速-0.1%，翘尾因素下降0.4个百分点至-0.21%，开始步入负区间。分生产和生活大类看，生产资料（-0.2%，+0.1pct）价格环比降幅继续收窄，上游的采掘工业和原材料工业价格环比逐渐企稳，而下游的加工工业受此前上游的传导影响，负增长扩大；生活资料（0.8，0.8pct）环比价格大幅提升，主要受到猪肉影响，而衣着和一般日用品价格基本稳定，耐用消费品价格环比则进一步下滑。分行业来看，与7月情况相反，石油相关行业价格有所企稳，而黑色金属相关行业价格则增速放缓。
　　PPI体现出的或才是真正的价格趋势
　　展望未来，CPI方面，猪肉价格涨势依旧，但增速或逐渐趋于稳定；水果、蔬菜价格逐渐下降；翘尾因素将继续回落，预计9月CPI环比维持正增长，而同比增速放缓。PPI方面，油价目前稳定，其他商品高频数据来看，煤炭、钢铁价格继续弱势，而玻璃、水泥等建材价格有所回升；翘尾因素进一步回落，预计9月PPI环比小幅负增长，同比负增长进一步扩大。
　　整体来看，8月CPI维持高位，猪肉涨价是最主要因素，猪肉涨价主要是猪瘟促发，为突发性因素，涨价来源于供给的收缩而非需求的增加，因此对于价格水平的提振是暂时的，在当前全球经济承压的情况下，需求疲弱，PPI体现出的或才是真正的价格趋势，而CPI也终将回归。
　　风险提示：天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等。