华泰证券-华体科技-603679-业绩符合预期，维持“增持”评级-190830

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　　2019H1净利润5020万元（+57.40%）
　　公司8月29日晚发布2019年半年度报告，2019H1实现营业收入3.13亿元（+14.48%），实现净利润5020万元（+57.40%），扣非净利润4984万元（+77.72%），业绩符合预期。公司收入增长来源于工程项目安装较上年同期增加。我们预计公司2019-2021年实现净利润1.45/2.17/2.84亿元，对应EPS分别为1.43、2.13及2.78元，目标价48.62-51.48元，维持“增持”评级。
　　2019H1毛利率同比上升6.41pct，净利率上升4.35pct
　　公司2019H1毛利率为39.11%，同比上升6.41pct，净利率为16.02%，同比上升4.35pct。公司2019Q2单季度归母净利润再创新高，达到了2670万元，同比增长34.68%。公司2019H1销售费用率同比下降2.07pct，主要系运杂费同比下降30.27%、指导安装费同比下降80.34%。公司2019H1管理费用同比增长9.18%，研发费用同比增长13.67%，均处于合理水平。
　　公司经营现金流有所恶化
　　公司2019H1经营活动现金流量净额为-6292万元，上年同期为-5194万元。经营现金流恶化主要是公司收到的货款较去年同期减少，导致现金流紧张。公司2019H1应收账款周转率同比下降0.01，应收票据1504万元，同比增长144.7%。
　　发行可转债获得受理，主要用于项目投资建设
　　公司发行可转债获得受理，拟发行不超过2.3亿元可转债，募集资金用于成都市锦城智慧绿道项目。该项目公司预计所需投资总额为3.95亿元，由于成都智慧绿道项目由中标方负责先期建设，再由甲方成都天府绿道建设投资有限公司在4年内分5期回购，对中标方前期资金投入提出较高要求。如可转债顺利发行可以有效降低公司资金压力，保证项目顺利实施。
　　维持“增持”评级
　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.45/2.17/2.84亿元，对应EPS分别为1.43、2.13及2.78元，对应PE为25、17、13倍。可比公司2019年PE估值36倍，近期公司股价经历了一定幅度调整，但我们对公司基本面及未来发展前景的判断没有发生变化，给予公司2019年34-36倍目标PE，目标价48.62-51.48元，维持“增持”评级。
　　风险提示：5G商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期；“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。