国泰君安-华住集团~S-1179.HK-从“卖出”上调至“减持”-210923

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2021年第二季度，华住的经调整EBITDA为人民币11.04亿元，经调整净利润为人民币5.25亿元，均低于预期。

2021年第二季度收入净额为人民币36亿元，同比增长83.7%，低于管理层此前指引的87%-89%的同比增速区间。

对于2021-2023年，我们分别下调收入预测8.7%、5.7%和5.1%，并分别下调经调整EBITDA预测0.2%、4.2%和4.5%。

2021-2023年，我们预计公司收入分别为人民币138亿元、165亿元、188亿元，分别同比增长35.3%、19.8%和13.9%；我们预计经调整EBITDA分别为人民币34.78亿元、40.39亿元和44.83亿元；我们预计经调整全面摊薄每股收益分别为人民币0.36元、0.71元和0.87元。

我们维持32.80港元的目标价，并将华住的投资评级由“卖出”上调至“减持”。

在全球范围内，我们预计随着流感及新冠流行季节的开始，今年秋冬新冠确诊病例数将有所增加，尤其在中国境外。

我们预计各国政府将会视情况维持甚至加强旅行限制及特别防疫措施，这将对旅行行业特别是跨境和境外旅行产生负面影响。

自我们于2021年6月16日发布上一份公司报告以来，公司股价已下跌18.7%，缩小了与目标价的差距。

我们的目标价相对于我们运用折现现金流方法得出的每股估值39.48港元有16.9%的折让，并相当于27.0倍2021年和22.3倍2022年EV/经调整EBITDA。