华创证券-钢铁行业跟踪快评：利润底部确认，需求积极信号出现，强推钢铁板块-190916

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　　利润底部经历多次考验有所确认。去年11月和今年8月初两次价格下跌，废钢价格都提供了极强的成本支撑，保证了长流程的利润，短期来看，这一成本逻辑是难以打破的，长流程200-300元的毛利基本可以算中周期内的盈利铁底，且这一底部是经过了环保限产不达预期、长流程成本抬升导致的成本曲线走平等考验的，是真实的利润底部。
　　需求有乐观因素出现。
　　基建：专项债额度提前下达、专项债可以作为重大项目的资本金，专项债使用范围的改变，都在指引专项债资金对基建的拉动，叠加全面降准，可以更有效的拉动基建需求。
　　地产：地产资金的收紧短期来看对拿地的影响显著大于对开发。在4、5月份流动性全面放松阶段，地产企业进行了土地库存的补充。后期融资收紧后，主要收缩的仍然是拿地而非开发。信托窗口指导后，7、8月份信托总量虽然有收缩，但信托中主要用于开发的贷款部分反而是上升的，短期内并未传导至开工和建设。从7月的地产开发各项资金来源来看，三大资金来源中仅销售回款为主的其他项同比增速和占比都在提升，地产企业对销售回款的依赖在加重，短期新开工-预售回款的周转链条不会被打破。而更长周期来看，借用华创地产组的结论，属于“弱波动、常反复”，房地产政策环境将逐步从之前的“未松先紧”向“松紧对冲”过渡，总体行业政策和资金环境或将边际改善，甚至不排除19Q4-20Q1行业政策可以更积极预期的可能，维持认为19H2的行业环境将好于18H2的行业环境。
　　制造业：制造业需求受政策刺激的影响较小，但近期的制造业也出现了一些积极信号，首先是8月的金融数据中，和制造业相关度比较高的M1增速以及社融中的中长期信贷的超季节回升都在显示一些制造业的积极信号。此外，近期市场讨论的库存周期在较长的一段下行后是否会进入补库阶段也值得关注。
　　金九银十可以期待，高库存不具有绝对性。上周螺纹表观消费大幅反弹，带动了44万吨的去库，本周库存去化进一步增加，达到63万吨。9月后两周和10月第一周受停限产影响和节假日影响可能库存持平，则下半年高峰库存772万吨，后期8周即使产量有所反弹，日均去库也能有30-40万吨，预计冬储开始之前库存会回到合理范围。
　　资金环境较好，板块整体有机会。行业本身在利润筑底，需求有积极信号的情况下提供了扎实的基本面。外部环境来看，降准释放流动性，扩大外资入市范围都在补充股市的流动性，作为一个低估值，高股息的板块，钢铁的价值投资机会已经出现。继续推荐新钢股份、三钢闽光、方大特钢和华菱钢铁。
　　风险提示：旺季需求不及预期，中美贸易摩擦持续升温，铁矿石价格上涨。