南华期货-黑色金属策略周报：限产预期主导，高价成交趋缓-210919

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观点：RB2201合约逢低买入（5350-5750）。

逻辑：本周螺纹钢期货主力合约偏弱调整。

供应方面，螺纹产量连续两周回落，受江浙能耗双控影响本周降幅明显扩大，目前京津冀、华东、华南、东北等区域均有限产强化预期，部分大型钢厂陆续公布停产检修计划，钢厂铁水产量基本延续回落态势，随着江浙能耗双控、限产升级影响，高炉电炉开工率均出现明显下行，螺纹钢的产量缩减预期持续增强，虽然目前螺纹炼钢利润偏高，钢厂生产积极性较好，但随着各省市限产政策有持续增强趋势，螺纹产量仍有较大下滑空间。

需求方面，疫情再次反复，低位需求在连续5周回升后本周有所降温，水泥开工也出现小幅回落，成交也受到高价影响有所下滑，库存降幅与上周基本接近，保持正常去化，旺季需求基本进入验证阶段，短期需求回落空间有限，环比回升趋势仍将持续，但绝对量改善或将不及预期，中期随着房地产政策仍在趋严，地产投资延续回落趋势，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但随着经济下行压力较大，逆周期调节预期也将持续支撑。

综合来看，限产预期主导，各省市限产政策严格且有加强趋势，钢厂产量仍有较大下滑空间，旺季需求基本进入预期验证阶段，此外经济下行压力较大，逆周期调节也将对钢材需求形成支撑，专项债投放有望加速，盘面贴水情况下钢价仍有持续较强上行驱动，但在短期盘面利润偏高、高价成交放缓等因素影响下仍易出现调整，操作上以逢回调买入为主。

供应：螺纹产量连续两周回落，受部分省市能耗双控影响，电炉生产受到较大影响，本周螺纹降幅较上周扩大，环比降20.08万吨至307.15万吨，其中长流程产量降15.11万吨至268.47万吨，短流程产量降4.97万吨至38.68万吨，目前螺纹现货炼钢即期利润中性偏高，旺季需求表现尚可，钢厂生产积极性较好，但当前各省市限产政策依旧较严且有加强趋势，随着能耗双控影响逐渐升级，对螺纹的产量缩减预期也大幅升温，9-11月将进入全年粗钢产量平控攻坚期，螺纹产量仍有较大回落空间。

需求：表观需求在连续5周好转之后本周显著下滑，天气和疫情好转，传统旺季预期基本进入验证阶段，终端需求相对来说确有回暖，但高价下市场成交也有较明显的回落，本周表需降29.56万吨至342.56万吨（最近5期增幅依次是10.55，2.28，0.11，32.33，-29.56），从季节性以及逆周期调节预期升温来看，旺季需求仍有环比回升空间，但绝对量改善或将不及预期。

库存：库存降幅尚可，保持较快去化，本周厂库306.13万吨降15.12万吨（上周降19.19万吨），社库730.23万吨降20.29万吨（上周降25.7万吨）。

风险因素：宏观国际关系不确定性，需求不及预期，限产政策变化，价格监管，疫情反复。