宏源期货-国债周报：风险偏好回落以及政策趋松预期提振期债-211210

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本周（12.06—12.10）期债经历过一星期调整后重回涨势，上周末国常会再提适时降准，周一央行宣布全面降准，释放大致1.2万亿流动性，货币政策宽松超预期提振市场。

经济数据依然依然偏弱，金融数据不及预期，商品和股市疲软降低了市场风险偏好，美债收益率上行速度加快，多空消息交织，期债震荡上行。

当前推动期债的主要因素来自两个方面：第一，在疫情和美联储缩表的影响风险偏好回落；第二，货币政策还有放松空间。

我们认为，期债或继续保持上涨态势，继续试探11月底的高点。

从资金面来看，目前资金有趋紧迹象，影响因素包括央行逆回购缩量和恒大美元债违约带来的冲击，目前资金利率回归到正常水平，考虑到央行降准提高银行的超储率，资金面有望趋松。

虽然11月份PMI重回50上方，主要是因为限电因素趋弱，企业开工回升，但房地产和基建增速放缓，同时消费恢复的速度也较慢，经济可能依然偏弱。

从金融数据低于预期来看，宽信用和宽货币似乎还没有到来，可能受到实体资金需求下降的影响。

美债本周上行的速度加快，一方面美联储释放偏鹰的信息，另一方面在上周美股大跌后本周企稳反弹，风险偏好小幅回升。

美债10年期国债到期收益率回归到1.5%以上的正常水平，考虑市场风险偏好提升空间有限，美债收益率短期难以大幅继续上行；操作上，T2203合约多单继续持有，上方看到101附近。