西南证券-浙数文化-600633-参与数字浙江、城市大脑，剑指数字经济领跑者-190916

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　　投资要点
　　推荐逻辑：1）]内生外延并举的游戏业务奠定公司估值基石，边锋网络深耕休闲类游戏，2017年以来，在并购了深圳天天爱、北京梦启、深圳乐玩等十多家省外游戏平台公司后，公司共有600多款休闲游戏，实现了全国20多个省份的覆盖，更多用户数或能稳步提升公司游戏业务流水。2）2019年8月初，公司完成5000万元出资认购杭州云栖创投股权投资5.7%股权，2019上半年，公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作，深度参与数字浙江、城市大脑项目。
　　边锋网络加大对用户群体的覆盖，业绩继续保持高增长。2019H1，公司游戏业务实现营收10.8亿元（+86%），实现毛利8.9亿元（+88%），增长主要来自：1）2017年7月，边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权，天天爱承诺2019年净利润为2.12亿元。2）边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018上半年推出，月均流水过5000万。3）游戏出海成果显现，2019H1公司在海外实现营收1714万元，同比提升19.6%。4）休闲类游戏加大对用户群体的覆盖，2018年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示，到2018年底，边锋网络注册用户过亿，月活跃用户上千万。
　　深度参与数字浙江、城市大脑项目。1）数字浙江：根据路线图，到2022年，数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省，支撑云上浙江的数字基础设施基本建成，支撑数据强省的数据资源体系基本完善。2019上半年，公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作，深度参与数字浙江项目开发建设。2）城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一，计划到2022年，形成一批基于城市大脑特色应用，并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.51/0.58/0.66元，基于1）游戏业务正不断拓展市场；2）与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设，有望实现对外复制，以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘，形成新的价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：游戏业务或大数据项目开展低于预期风险；投资回报或不及预期风险；并购企业业绩实现或不及承诺风险。