国泰君安-基建行业：2019年1~8月全国固定资产投资同比增5.5%，增速较预期低0.2个百分点-190916

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　　据中国国家统计局的数字显示，2019年1-8月全国固定资产投资额为400,628亿元(人民币,下同)，同比增5.5%，增速较预期低0.2个百分点。单以8月计，全国固定资产投资增速为4.2%，环比下跌0.9个百分点。
　　我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-8月民间固定资产投资增速为4.9%，较2019年1-7月增速下跌0.5个百分点，差于预期。虽然政府支持民间投资的政策正在加快落实，但民间固定资产投资增速已连续3个月低于预期，我们将2019年民间固定资产投资增速预期下调至5%；第二，1-8月整体基建投资4.2%的增速与2019年1-7月的3.8%增速相比提高0.4个百分点，为5个月内首次增速回升，符合预期。其中1-8月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2019年1-7月的2.6%下跌0.2个百分点至2.4%，但交通运输、仓储和邮政业投资增速则从2019年1-7月的4.7%提高0.8个百分点至5.5%。第三，1-8月房地产开发投资增速较2019年1-7月增速下跌0.1个百分点至10.5%，符合预期。房地产市场最近的调控有局部放宽趋势。我们认为2019年房地产开发投资环境或优于2018年，预计投资增速可维持在10%或以上。
　　8月基建投资增速在连跌5个月后终于反弹，而且力度比较大，反映政府支持基建投资的政策传导终于体现在投资数据上。9月4日的国常会提出要加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。此外，要确保专项债在9月底前要发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，并规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并将扩大其使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施。我们认为政府现时对基建投资的关注程度远高于年初，在货币及财政政策上都积极支持基建投资。考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，加上大型工程承包企业已公布的上半年业绩及新签合同数据理想，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186 HK)、中国中铁(00390 HK)的“买入”评级，以及中交建(01800 HK)、中国建筑国际(03311 HK)和中国通号(03969 HK)的“收集”评级。