群益证券-芯原股份-688521-IP授权及芯片定制龙头，业绩潜力巨大-210923

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结论与建议：公司是国内半导体IP及芯片定制的龙头企业，公司在IP储备数量、应用领域均具有优势，将直接享受国内半导体产业高速发展的红利。

同时公司研发团队庞大，随着规模效应的提升，其业绩弹性有望逐步显现。

中国半导体产业高速发展，IP及芯片定制需求有望高速增长：过去10年集成电路产值规模年均增长20%。

同时就具体应用来看，物联网、智能城市场景下对于数据采集处理的需求与日俱增，更多行业企业进入芯片领域，过去5年中国芯片设计公司数量大幅增长，从2015的736家提升至2020年的2218家，年复合增长率为25%，相应的，IP以及芯片定制需求快速增长。

国内领先IP企业，产品储备丰富：公司作为国内领先，全球排名第七的IP企业，拥有成熟丰富的处理器、数模混合及射频等IP储备。

其中公司的图形处理器IP、数字信号处理器IP分别排名全球前三，视频处理器IP全球领先。

业务间协同性好，业绩弹性大：公司IP授权以及芯片定制服务的协同性高，且存货风险小，周转率远高于芯片设计行业平均水平。

同时公司研发人员近千人。

庞大的研发团队及研发能力将进一步巩固公司在IP授权以及芯片定制领域的优势，随着芯片量产业务收入的持续提高，公司的业绩弹性将得以显现。

芯片设计业务高速增长，2Q21实现盈利：1H21公司实现营收8.7亿元,YOY增长26.9%;亏损4565万元,亏损幅度较上年同期减少1823万元，EPS-0.09元。

其中，第2季度单季公司实现营收5.4亿元,YOY增长40.9%，实现净利润2260万元，同比扭亏。

盈利预测：公司作为国内最大的IP龙头企业，1H21公司新签订单金额约17.2亿元，较上年同期增幅超120%，为后续业绩快速提升奠定良好基础。

预计公司2021、2022年营收20亿元和27亿元，YOY分别增长33%和36%，实现净利润0.13亿元和0.59亿元，同比扭亏和增长351%，EPS分别为0.03元和0.12元，目前股价对应2022年PS14倍，考虑到公司业绩潜力较大，给与买进建议。

风险提示：芯片产能供给不足，新冠疫情影响需求。