浙商证券-通信运营行业专题报告：行业保持快速增长，电信增持彰显信心-210923

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报告导读1-8月电信业务收入增长8.4%，继续保持快速增长，中国电信集团拟增持不少于40亿元A股股份彰显发展信心，继续重视运营商机会。

投资要点电信业务整体：持续快速增长1-8月，电信业务收入累计完成9919亿元，同比增长8.4%，8月当月收入同比增长6.4%；1-8月，按照上年不变价计算的电信业务总量为10932亿元，同比增27.5%，继续持续保持快速增长。

1-8月，电信业务收入同比增长的8.4%中，新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长3.6pct、2.0pct、1.9pct。

8月当月，电信业务收入同比增长的6.4%中，新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长3.7pct、2.0pct、0.7pct。

电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2021年1-8月的8.4%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证。

在数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好运营商发展。

新兴业务：最强劲动力，空间仍可观1-8月新兴业务收入1491亿元，同比增长28.1%，在电信业务收入中占比为15%，云计算业务同比增长98%。

运营商将继续重点投入，新兴业务有望在十四五期间提升至25%以上的水平，空间可观。

移动数据：自2月份反转后持续增长1-8月移动数据及互联网业务收入同比增长4.3%，继1-2月扭转负增长态势后持续增长，电信业务收入占比为44.3%。

8月单月收入同比增长4.3%。

5G手机终端用户连接渗透率达到25.8%，渗透持续提升将驱动移动业务增长。

固网数据：净增用户已超2020全年1-8月固定数据及互联网业务收入同比增长11.3%，1-8月固定宽带接入用户净增3510万户，已超过2020年全年净增用户数量，城市化进程驱动未来2-3年宽带用户持续增长。

中国电信集团增持彰显未来发展信心中国电信公告控股股东中国电信集团计划自2021年9月22日起12个月内择机增持公司A股股份，拟增持金额不少于40亿元，彰显未来发展信心。

投资建议：板块价值凸显中国移动也已正式启动回A，有望提升港股运营商估值，当前H股中国移动、中国电信、中国联通PB0.68、0.53、0.31倍，明显低于5年历史中枢的1.18、0.71、0.71倍，更低于全球可比水平1.71倍。

行业基本面稳中向好，拥有较高股息率，板块投资价值凸显。

风险提示运营商费用支出超预期；移动ARPU恢复不及预期；5G应用发展不及预期等。