国投安信期货-纸浆周报：利空因素盘旋，纸浆看涨难-190917

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　　9月14日，沙特阿美两处石油设施遭遇无人机袭击，导致其削减一半的石油产能，约占全球石油产出的5%。阿美石油供应全面恢复需要花费数月时间，短期全球石油供应缺口状态将持续。长期而言供应缺口一定会被弥补，但本次事件背后的本质是中东地缘政治紧张形势的升级，市场对中东地区政治风险溢价的评估必会大幅提升。在我国，纸浆是高度进口依赖产品，原油价格上涨必定会推动海运成本的上涨，外商成本的增加将会进一步转嫁至国内贸易商和纸厂。纸浆主产国主要集中在美洲地区，此前原油价格持续低迷，南美纸浆发往中国的海运费大约为20美元/吨左右；据测算，如果原油价格继续上涨并突破2018年高点，海运费将提升至30美元以上，若达到2014年全球原油价格水平，海运成本将突破40美元，利好浆价上行。仅考虑运输因素，外商价格将有10-20美元的提涨空间，纸浆进口成本预计增加80-200元。外商合同价格采取月度滚动式报价，当前外盘9月报价已定，由于进口纸浆运输时间较长，9月订单预计12月陆续到港、12-1月国内现货价格受影响不大，原油价格因素的影响更多将在5月合约上显现。
　　由于欧洲和中国市场持续低迷，海外浆厂陆续提前或延长检修，三、四季度浆厂集中停机、纸浆产量预期下降。减产因素对纸浆的利多影响暂难显现，一方面，此前主导浆价走势的利空因素仍未消除，国内港口库存于8月底再创新高。另一方面，8月开始，印刷业迎来下半年旺季，纸厂涨价基本落实，利润增长并未带动纸厂规模补库。中美贸易问题悬而未决，在无扭转性利多因素出现的情况下，市场看涨情绪有限。我们认为，库存因素的影响仍将持续1-2个月，在未看到重大利好的情况下（如中美成功和谈、下游超预期需求），浆价上行较难。
　　2001合约底部抬升、重心上移，多空分歧较大，本周二突破4800后快速回落。现货商态度谨慎、逢高价有抛盘需求，资金端拉动盘面上涨不易，下游旺季盘面下跌难，短期我们维持盘面4650-4900区间震荡的判断，建议短线高抛低吸，尝试长线多头布局。