华西证券-卫星物联网行业深度报告：低轨道高频卫星通信，使能星基物联未来-190917

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　　万物互联推进全场景及全天候，低轨道卫星通信重获产业青睐
　　蜂窝移动通信系统一经推出就成为了移动通信的主要组网方式，并加速了移动通信应用的普及。随着1G到5G的发展，特别是人类活动边界的持续拓宽以及在多场景下实时联网需求的增多，蜂窝移动通信作为陆基通信在包括：机上通信、远洋通信、偏远地区通信等多场景下表现得越来越捉襟见肘或不具备建设的经济性。随着火箭发射成本的下降、卫星制造能力的提升等技术发展，覆盖全球的高频低轨道卫星星座的建设具备条件，从而带来了全天候高带宽、低延时的网络链接，契合物联网以及偏远地区联网的需求。同时，星基互联将可作为5G等陆基通信的重要补充，并起到中继通信的巨大作用，相关市场有望从国防军工、政府行业到大众的持续打开。
　　我国低轨卫星星座建设与全球同步，国家示范工程有望催熟产业
　　国外以OneWeb、美国太空探索技术公司、O3b为代表的商业卫星公司吸纳各路资本，借助商业力量壮大市场规模。国内在两个国家重大航天工程：虹云工程和鸿雁星座的引领下，低轨宽带通信卫星系统建设稳步推进。国家力量带动技术的进步与相关产业链的发展，再加上政策支持民营企业进入卫星领域，给市场注入活力。我们认为，在低轨道高频卫星星座的建设方面，我国有望重复北斗系统的建设经验，借助国家的力量以及示范工程的打造，使能相关产业链有望快速培育和成熟，并优先抢占优质、稀缺的轨道和频率资源，并最终推动低轨道卫星通信商用价值提升和变现。
　　我国卫星产业持续获国家政策加码，产业盛宴即将开启
　　卫星通信是国家战略性新兴产业，经过多年的发展，我国已经形成了完整的卫星通信产业链，主要由卫星制造、卫星发射、运营服务和地面设备制造等四个环节组成。在卫星研制方面，由非标准化向标准化、由定制化向模块化发展，微小卫星平台成熟有效降低研制成本。卫星发射方面，火箭发射和回收技术推陈出新，发射成本得到大幅下降。卫星通信方面，Ka波段（27吉赫至40吉赫）卫星应用使卫星通信带宽从百兆比特每秒 提升至交换带宽 ，带宽承载能力大幅提升。另外在美国太空探索技术公司 的带动下，我国民营商业火箭发射以及卫星制造产业逐渐成形，领先创业公司开始吸引资金的关注，未来市场空间逐渐明朗。
　　投资建议：随着民营卫星发射、制造、应用等市场的逐渐打开，相应的产业链领先厂商有望重点受益，鉴于卫星通信产业链相对较长，我们聚焦通信相关产业链，包括军工通信、通信、导航芯片、卫星通信天线以及终端、卫星运营服务以及卫星通信地面天线设备等领域，重点推荐具备北斗全产业链优势以及卫星通信先发优势明显的海格通信，以及通过收并购与专网基站天线协同并具备40年卫星通信研发能力诺赛特的海能达，另外卫星物联网产业链相关受益标的包括：盛路通信、中国卫通、华力创通、振芯科技、星网宇达等。
　　风险提示
　　技术发展不及预期，产业链成熟相对较晚；商业化应用不及预期，产业生态培育不足；5G建设以及物联网发展不及预期。