东方证券-万业企业-600641-间接参与收购紫光股权，借力海外上市平台加速转型-190918

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　　事件描述
　　紫光控股（00365）今日发布公告，17日与芯鼎及北京紫光资本签订股份购买协议，北京紫光将出让紫光控股股权给芯鼎及其一致行动人，共计9.87亿股，占已发行股本约67.82%，总对价9.9亿港元。
　　核心观点
　　芯鼎为本次收购方主体，上海半导体装备材料基金是其重要股东之一，该基金由万业企业参与设立。根据紫光控股公告显示，芯鼎是由上海青芯全资控股，注册资本8.6亿，主要股东包括中青芯鑫、上海半导体装备材料基金及河南战兴基金。其中上海半导体装备材料基金持有28%股权，万业持有该基金19.8%股权。本次收购后，万业企业将间接持有紫光控股3.76%股权。
　　紫光控股主营SMT装备制造，海外上市平台具备并购优势，万业企业有望受益。紫光控股是清华紫光旗下唯一的海外上市平台，主营业务分为三大部分：工业产品的生产与销售，融资租赁及保理，证券投资。公司以SMT装备制造及相关业务为核心。根据公告披露，紫光控股2019上半年实现收入9600万港币。我们认为，万业企业向集成电路装备整线龙头转型的步伐正在加快，其参与设立的上海半导体装备材料基金未来将投资于更多的优质半导体装备资产，而公司将从中充分受益。此次装备材料基金参与控股紫光控股，一方面可通过资金介入帮助提升装备制造能力，另一方面可借助海外上市平台的优势推进并购整合，为打造中国版“应用材料”做好充足准备。
　　以基金形式增资入股上海精测，装备集团协同能力有望提升。9月初武汉精测发布公告，上海半导体装备材料基金连同国家大基金等机构向上海精测增资5.5亿元。此次引入战略投资方有望借助产业资本加快优质资源整合，推动中国半导体设备行业加速发展，万业企业作为间接持股方有望从中受益并实现发展协同。
　　财务预测与投资建议
　　维持增持评级，维持目标价12.45元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83、0.92与1.19元，根据可比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为19年的15倍，维持目标为12.45元，维持增持评级。
　　风险提示
　　地产销售低于预期，凯世通销售低于预期